整体收入增长26.7%，其中出口收入同比增约44.1%，达约1.8亿元；内销同比增约19.4%，达约3.5亿元。上半年综合毛利率约26.0%，同环比分别增约1.8、0.8个百分点，其中出口毛利率约22.8%，同比增约6.2个百分点，内销毛利率约27.5%，同比增约0.1个百分点。若剔除瑞盛的影响，收入增长约34.0%，毛利率约为30.2%，同比增约0.9个百分点。
    分产品看，玻纤纱、短切毡放量，湿法毡、隔板保持高毛利。
    短切毡收入约2.01亿元，同比增约31.3%；预计销量同比增长30%左右；短切毡毛利率提升至约28%，同比、环比分别增约6.3、1.2个百分点。
    玻纤纱显著放量，实现收入约7014万元，预计销量过万吨。
    薄毡受新增产能的竞争影响，产能利用率有所下降，收入降约0.3个百分点，至9299万元；薄毡毛利率约41.6%，同比、环比分别增约3.9、0.5个百分点。
    涂层毡继续下滑，收入1752万元左右，毛利率同比、环比分别增约4.8、6.1个百分点，至约36.2%。
    隔板收入约2684万元，毛利率约44.3%。
    销售、管理费用率短期上升。公司整体期间费用率同比增约1.1个百分点，主因是职工薪酬、中介机构、研发支出扩大导致的管理费用率提升。但我们认为此次上升为短期现象，全年费用率预计与去年持平。
    销售规模扩大导致应收账款增加较多，现金流依旧良好。期末公司应收账款约1.9亿元，较期初增30.2%左右；现金流依旧良好，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金约5.1亿元，收现率同比有大幅提升。
    下半年增量来自于：海外需求复苏有望加快复苏，产品价格、销量或继续扩大，天马瑞盛的在建产能有望在4季度贡献业绩，天马集团3季度或开始并表。投资建议：行业景气复苏的核心逻辑在于产能紧平衡下的需求好转，尤其是海外需求的复苏，预计下半年需求层面有望有更好的表现，验证指标就是玻纤纱库存和最低端的短切毡出货量有持续改善。从目前看来，年内玻纤纱仍有1~2次的提价机会，而2015年类似的供给需求双重因素仍然是可见和较为确定的。
    预计公司2014~2016年EPS分别为0.80、1.11、1.45元/股，对应PE分别为20.4、14.8、11.3倍，继续推荐“买入”。
    风险提示：新产品开发进度低于预期，天马集团整合效果低于预期，反补贴力度超预期。