平安观点:
    前期投入医院陆续进入收获期
    报告期医疗服务收入快速增长，白内障手术及视光业务增长快速占比加大，分别增长33.4%、30.27%。盈利医院数量增加以及规模效应提高带来利润指标进一步提升，公司整体毛利率提升0.41 个百分点，期间费用率下降1.41 个百分点，净利率提高2.03 个百分点。
    “并购基金”及“合伙人计划”助力布局地市级医院
    报告期内公司外延扩张迅速，通过公司、产业并购基金新建或并购的双轮驱动发展模式，目前已拥有60 多家医院，预计年底达到80 家医院。公司计划2020年建成200 家医院，1000 家眼科（及眼视光）门诊中心，当前重点布局地市级医院，而民营眼科医院在地市级具有相对较高的竞争力，并且单体医院面临大型眼科集团竞争时逐步倾向于转让退出，在面临各种有利形势下借助“并购基金”及“合伙人计划”等有效手段有望快速布局，年底预计达到80 家医院，未来几年快速成为“中国眼科航母”。
    学术能力提升、亚专科业务拓展及产业链延伸增加业务领域
    公司通过“合伙人计划”引进高素质医生，建立眼科学院培养医生，参加高规格眼科学术会议提高专业水平，加强自身学术能力建设，同时眼科“学术明珠”眼底病业务也保持快速增长。积极开拓其他眼科亚专科包括视光、眼部美容等，符合当前生活水平提高后对预防保健美容的需求。预计公司会进入眼科药品及器械领域延伸产业链，通过药品耗材的内部供应提高利润水平。
    投资建议：有望带来新一轮业绩持续快速增长期
    公司战略发展明晰，公司作为国内眼科连锁医院龙头，在当前地市级医院扩张的有利条件下，通过新建及外延并购、学术能力提升、新亚专科业务及产业链拓展，有望带来新一轮持续的业绩快速发展期，并快速成为“中国眼科航母”。
    在不考虑体外培养医院并入上市公司情况下，我们预测2014-16 年公司EPS 分别为0.46、0.60、0.79 元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价33 元。