营业收入单季大幅增长主要源于委托加工贸易业务规模扩大。该业务毛利率约1%，对净利润贡献不足3%，旨在利用公司的资金优势，通过加工贸易带动沙鲅线运量，提高货运客户粘性。
    净利润环比改善，沙鲅线主力货源铁矿石、煤炭运量6 月触底后企稳回升，特种箱新业务业绩逐步兑现。造箱量增速放缓背后是结构改善，单箱造价和盈利能力大幅提升，近3 年账面投资CAGR 达54%。
    铁路改革推进将打开长期发展空间。近期铁路系统高层人事加快调整，或预示过去两年“保安全、保投资”的过渡管理状态告一段落，加之债务压力加重，有望重启体制改革，加强盈利导向，低危品入箱获批希望增大。液碱等低危箱型在过去两年里已完成技术开发、客户储备，一旦投入使用将显著提高单箱盈利能力，拓展有效市场需求。
    短期业绩承压，长期空间逐步明朗化，维持“增持”评级。我们下调2014-16年EPS 12%、10%、8%至0.26、0.31、0.36 元，对应PE 26.3、22.0、18.9 倍。
    虽存短期业绩压力，但我们看好公司特箱资产、专业经营及服务网络的长期价值，以及铁路市场化改革中铁路集装箱业务的增长前景，维持“增持”评级。
    核心假定的风险主要来自沙鲅线货运需求低于预期、特种箱投放进度低于预期、铁路改革带来的政策风险。