沙鲅铁路货运依然低迷，房地产结算进度低于预期
    2013年沙鲅铁路的货运量同比下降10.5%，且今年一季度运量继续下滑。由于大宗散货运输需求低迷，我们预计今年公司的铁路货运量或将进一步下滑10%。由于铁路货运及物流业务贡献营业利润的50%以上，其下滑将对业绩造成较大负面影响。房地产低迷导致公司在售楼盘销售进度及在建楼盘建设进度均低于我们之前预期，我们预计对2014-15年业绩也有负面影响。
    下调盈利预测
    我们将2014/15/16年的每股盈利预测分别下调了39%/39%/9%至0.33/0.36/0.41元。下调主要来自于沙鲅铁路货运业务收入和毛利率下调、地产业务的结算收入和利润下调，以及财务费用由于新发公司债的增加。但长期来看我们仍然看好铁路集装箱的发展，故上调了长期盈利预测假设。
    估值：下调目标价至6.36元，维持“买入”评级
    我们将目标价从7.64元下调至6.36元，基于瑞银贴现现金流模型，WACC为9.3%（原8.9%，WACC上调由于贝塔的上升），对应2015年市盈率17.5倍。虽然公司基本面尚有待改善，但由于估值已到历史底部，我们维持公司“买入”评级。