Q3 净利润0.9 亿元，同比下滑5.7%，下滑幅度较Q2 的-34.7%有明显收窄，收窄的财务因素包括处置集装箱带来的营业外收入、运量下滑压力减弱等。
    沙鲅线运量下滑压力减弱、特种集装箱业务增长支撑业绩。沙鲅线下水煤炭持续下降导致运量基数变小，我们预期公司运量持续下降的压力正在减弱，但可能仍保存一定程度的负增长，但较上半年17%的降幅应该有所收窄。特种箱业务在化工箱的带动下对公司业绩起到了较大的支撑作用，尽管发送量下滑，但业绩占比可能正向40%比例迈进。此外，Q3 处置特种箱带来的营业外收入对冲了财务费用的增加。
    特种箱业务是支撑公司未来成长弹性。公司特种箱箱型结构正在优化，不锈钢罐箱、冷藏箱等重点箱型发送量或继延续增长。目前公司投资4.31亿元购置罐式集装箱3000 只、干散货箱2500 只的计划正稳步实施。预计随着特种箱规模的提升，以及种类的增多，公司的特种箱业务的竞争力也将进一步提升。我们预计未来公司在低危化学品方面运输将有较大的突破和提升空间。在目前铁路总公司加大铁路集装箱化改革大背景下，公司作为市场化程度较高的铁路运营公司，具有较大的参与空间，也可能是铁路集装箱化发展的潜在受益者。
    冷链布局或带来估值提升，铁路改革后续仍值得期待。公司正加快大连地区建设冷链物流基地项目的推进，预计冷链业务的开展将有利于公司的估值提升。另外，今年以来铁路改革不断深入，在铁路基金、高铁快递专线以及盘活存量土地等改革步伐不断迈出后，后续进一步的改革动向，如铁路货运集装箱化等改革方向仍值得期待。
    风险提示。1.新箱型投入市场反应不及预期；2.冷链市场成长慢于预期；3.宏观经济持续放缓。
    盈利预测、估值及投资评级。维持公司2014/15/16 年EPS 分别为0.25/0.28/0.35 元预测不变，当前股价对应的PE 分别为28/24/19 倍。考虑未来特种箱业务在铁路集装箱化大背景有望逐步发力，新箱体投入以及箱型结构的改变或对毛利率有所改善，加上冷链物流布局或成为新的增长点，以及铁路改革后期步伐仍值得期待，维持公司“买入”评级。