大家电表现提升，结构改善是驱动力
    第三季度公司营收同比增长15.2%，略低于上半年（+17.3%YoY），主要受小家电增速下滑影响，空冰洗等大家电营收均维持20%以上增速。其中空调单季度收入增长23%，增速高于上半年（+18%YoY），源自公司空调产品竞争力提升和产品结构改善，变频空调和高端空调占比上升；国庆期间竞争对手降低空调零售价，公司坚持品质取胜，有利于长远增长。小家电产品精简同时基数较高，第三季度收入增长6.4%，其中厨卫家电增长较快。
    费用率同比下降，净利率上升1pct 至8.2%
    第三季度公司综合毛利率24.3%，同比去年基本持平，但若考虑出口毛利率受人民币升值影响，内销毛利率应有上升。公司购买远期美元合约对冲汇率风险，第三季度公允价值变动收益1.9 亿元，抵消了财务费用上升。销售费用率和管理费用率分别为9.84%和5.44%，合计同比下降1pct，源自运营效率提升。公司拟以8.1 亿元参与顺德农商行的定向募集，完成后美的持股比例将从6.33%上升至9.4%，主要目的是提高资金使用效率进行财务投资。
    估值：维持盈利预测和目标价，重申“买入”评级
    我们维持公司2014-16 年2.55/3.08/3.65 元的EPS 预测，基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC 假设为11.3%)，维持目标价27.0 元。我们认为公司市场地位巩固，产品力不断提升，估值具有吸引力（8X），重申“买入”评级。