产能释放将支持公司未来三年快速增长，沪港通背景下，调味品作为稀缺品种估值有望提升，维持“买入”评级。
     第三季度略低于市场预期。1）收入略低于预期：公司Q1-Q3 实现收入19.39亿元，同比增长16.59%，其中Q3 收入同比增长10.51%,我们预计其中调味品业务收入同比增长10-15%，略低于市场预期，我们认为原因主要在于季节性因素及去年基数较高所致。2）毛利率同比提升：公司Q1-Q3 实现毛利率34.98%，较去年同比提升4.34pct；其中Q3 单季毛利率35.19%，同比提升1.77pct；我们认为，毛利率的同比提升主要来自产品结构的提升，以及原料（如大豆、白糖等）下降及公司加强精益管理带来的成本下降。3）净利率略有提升：公司Q1-Q3 实现净利率10.9%，同比提升2.7pct，其中Q3 净利率为9.14%，同比提升0.34pct，我们认为主要来自于毛利率的同比提升。
     中长期看好公司成长空间。1）厨邦品牌定位中高端消费：调味品消费升级背景下，“厨邦”酱油定位中高端家庭消费，与海天差异化竞争，产能释放将支持公司未来三年快速增长。2）南部以外市场的拓展空间较大：目前公司业务仍有近50%的业务集中在南部区域，广东省外如中西部及北部地区原以老抽消费为主，生抽消费提升空间大，13 年均实现了30%以上增长。阳西一期下半年的陆续投产，将继续为公司省外拓展提供有力保证。
     股价表现催化剂：调味品省外销售增长超预期。
     核心风险假设：大豆等原料价格大幅上涨，食品安全问题。