公司2014 年上半年收入13.3 亿，同比增长19.6%，净利润1.5 亿，同比增长77.0%；其中，调味品收入11.5 亿，同比增长20.0%，净利润1.4 亿，同比增长47.2%。预计下半年公司收入增长将提速，主要原因如下：（1）阳西基地3-4 万吨吨价近7000 元的高端酱油产能释放；（2）大流通渠道做深东南沿海优势区域，分轮次攻坚东北华北西北市场，同时突破薄弱的餐饮渠道；（3）“厨邦智造”精益生产管理，提高单位人工产出，节约增效；加之明确的薪酬激励有助于经营指标的高速增长，广东国企改革正式推进，以上逻辑将有效助力公司下半年增长提速。
    高端产能释放：阳西酱油产能吨价近7000 元，7 月开始放量出产品，有效提高公司盈利能力。阳西一期建设已于6 月结束投产，7 月已放量出产品。一期投入4 亿资金，获得3-4 万吨产出，预计明年释放产能将超过6 万吨，3 期将共完成47 万吨产能，预计将于2020年满产，每期建设周期约两年。公司现有产能出厂均价约4000-5000 元/吨，阳西基地高端酱油产能预计可达到7000 元/吨，新高端产能投放将推动公司产品结构升级，有效提高盈利能力。中山基地四期剩余5 万吨产能也于今年全部释放。公司将采用更积极的营销手段进行推广，以消化快速投放的大量产能。高端新品纯酿酱油售价略低于海天和加加同类产品，预计14 年收入不足3000 万，预期需3-4 年市场培育后放量。
    渠道做深做广：大流通渠道做深东南沿海优势区域，分轮次攻坚东北华北西北市场，同时突破薄弱的餐饮渠道。从渠道收入构成来看，公司传统大流通渠道销售额占7 成，商超与餐饮渠道合计仅占三成。传统渠道方面，公司目前有一级经销商700 余个，经销商毛利空间略大于行业龙头海天味业。传统渠道根据公司渠道力自强而弱分为五级：一级为广东、二级浙江海南、三级福建广西、四级东北华北、五级其他。上半年调味品华南增长仍超10%，市占率约2-3 成，广东市场仍有渠道下沉和深耕空间。除东南沿海优势市场外，渠道拓展的过程中生抽消费者教育完成度较高的东北市场开拓较为顺利，广大中西部进展较慢；但随着后续产能的逐渐投产，公司将在营销上持续发力，推动全国市场的拓展。餐饮渠道方面，对中高端酱油需求不足，且费用投放大，公司优势不大，但由于基数低，通过“美味鲜”子品牌仍有巨大上升空间，公司联合经销商，通过与当地厨师协会合办品鉴会等方式切入餐饮渠道，提高餐饮渠道销售额占比。
    精益管理增效：“厨邦智造”导入精益生产管理，提高单位人工产出，节约增效。公司借鉴丰田的精益生产方式，邀请日本资深管理专家桥本正喜，在美味鲜公司推广精益生产管理项目，“厨邦智造”已初有成效，上半年调味品净利率11.51%，同比增3.3pcts。目前海天产量是中炬的4 倍，人工是中炬的2 倍，以海天为标杆，公司单位人工产出尚有较大提升空间，扩大规模效应，继续提升盈利能力。目前美味鲜公司已进行薪酬改革，后续将有望持续释放管理红利，节约增效。
    风险提示：食品安全风险；原材料价格波动风险；渠道拓展不如预期。