一季度美味鲜收入增速约23%，二季度降至18%左右，主要受累于行业性增速下滑以及公司自身产能瓶颈。但公司目前增长态势仍显著高于行业整体增速，尤其是下半年阳西产能逐渐释放以及消费旺季逐渐到来，我们预计三季收入增速仍有望重回20%左右水平。
    毛利率提升推动净利润快速增长，员工激励费用预提拉高期间费用率今年上半年美味鲜实现净利润1.43 亿元，同比增长47.15%，超市场预期，主要是美味鲜毛利率大幅提升5.05pct 至34.56%，产品结构升级、中山四期产能利用率充分释放及规模效应显现等多因素共同作用推升毛利率至历史最高水平；同时美味鲜净利率攀至12.33%的历史最高水平（同比提升2.25pct）。上半年公司整体期间费用率略有上行（同比提升0.93pct 至19.54%），略差于此前预期，主要是激励基金预提使得销售及管理费用中“职工薪酬”大幅攀升，而如不考虑费用预提，公司期间费用率将下降1pct 以上，满足我们此前“稳中有降”的发展态势判断。
    物业转让贡献1/3以上业绩增量，房地产结算进度依然缓慢
    母公司上半年营业收入同比大增约4100 万元，主要因为一季度母公司出售一处闲置厂房，是上半年母公司同比减亏约1350 万元的主要原因；二季度子公司创新科技出让一处闲置物业，贡献收入约0.5 亿元、净利润约0.13 亿元。两处物业转让共同体现在上半年，占上半年公司整体净利润增量的1/3 以上，也是公司业绩超预期的重要原因。此外，中汇合创上半年仅结算921 万元、亏损218 万元，结算进度缓慢、成本费用刚性是亏损的主要原因。考虑到公司目前一年期以上预收账款仅有约0.23 亿元，同时二期项目销售仍无明确时间表，我们预计中汇合创全年结算收入约0.2 亿元，业绩微亏，今年房地产业务小年确认。
    三、 盈利预测与投资建议
    预计公司14-16 年EPS 为0.36/0.44/0.53 元，目前股价对应的PE 为30/25/21X，维持“强烈推荐”评级，合理估值13 元。
    四、 风险提示
    调味品原材料成本大幅提升，销售情况低于预期