维持 2014-2016 年EPS1.05、1.26、1.49 元的预测，考虑到整合和改革将逐步推进，上调目标价至32 元，对应2015 年25XPE，维持增持评级。
    麻精业务增速下滑，工业和第三方物流业务快速增长。公司前三季度整体收入增长14.7%，预计医院纯销业务增速约10%，调拨业务增速约20%，基本保持稳定；工业依旧保持约30%快速增长，第三方物流业务增速约25%，前三季度收入过亿，与北京邮政合作的物流项目进展顺利，预计第三方物流业务全年增速约30%；麻精业务受累于整体行业下行压力，增速下滑，前三季度麻药分销增速只有10-15%，投资收益（主要为青海制药和宜昌人福）增速也从上半年的33%下滑至17%。
    期待改革和整合的推进。公司实际控制人国药集团7 月份被选为国企改革试点之一，预计将推动旗下业务整合和高管激励机制的完善，同时大股东承诺消除同业竞争的期限为 2016 年3 月前，整合渐行渐近。随着改革和整合的推进，将有力带动公司业务增长。
    风险提示：改革和整合进度低于预期，麻精业务持续恶化