其中：二季度单季实现收入28.79亿，增长16.9%，净利润1.42 亿，增长22.3%，扣非后净利润1.38 亿，增长19.1%，EPS0.30 元。2014 年上半年医药商业业务毛利率为7.05%，提升1.02 个百分点，考虑碘业务13 年亏损降低约3123 万，影响商业毛利率约0.56 个百分点（碘业务影响毛利率，不影响净利润），公司医药商业业务毛利率可比口径下提升约0.46个百分点。
    麻药分销收入增长约15%~20%，宜昌人福投资收益增长22.36%。分业务来看，医药商业收入增长15.47%，其中我们估算麻药分销收入增长15%~20%，医药纯销与商业调拨收入增长较为平稳；工业收入1.67 亿，增长38.95%，毛利率下降5.89个百分点，主要是由于代工收入增加较多，净利润2159 万，增长23.37%，公司重磅新产品无水乙醇注射液获得国家财政1 个亿产业化补贴，上市在即。国药前景口腔收入6016 万，净利润510 万。第三方物流（物流+空港）收入7384 万，毛利率30.66%，下降3.79 个百分点。参股宜昌人福贡献收益4859 万，同比增长22.36%，青海制药受益于麻醉原料药提价，净利润大幅提升，贡献投资收益448 万。
    期间费用率小幅上升，经营质量稳步提升。期间费用率3.63%，同比提升0.32 个百分点，其中销售费用率1.85%，同比提升0.05 个百分点，管理费用率1.41%，同比上升0.13 个百分点。每股经营性现金流0.37 元，同比大幅增长，同时公司应收账款与存货周转加快，经营质量稳步提升。
    价值低估，未来有望获得盈利与估值双重提升：麻药平台定位清晰，预计未来将通过参股更多麻药工业，整合麻药二级分销商，加强麻药产业链控制力；创新医药增值服务，扩大医药纯销份额；国药商城发力互联网BTB 业务，是国控唯一的BTB 平台；无水乙醇获得财政部1 亿产业化补贴，最快有望于14 年下半年获批，盈利空间大。我们维持公司14-16 年EPS1.08 元、1.35 元、1.64 元，同比增长25%、25%、22%，对应预测市盈率23 倍、19 倍、15 倍，国药控股承诺5 年内解决关联交易问题，整合是长期看点，公司经营效率稳步提高，未来增长点众多，价值低估，维持买入评级。