我们给予该股目标价格55.00 元，首次评级为持有。
    支撑评级的要点
    公司致力于开启安全信息时代，引领主动安全领域。公司从语音通信加密机产品开始，以密码技术为核心形成产品和解决方案，公司通过自主研发的防火墙、并购移动安全终端和芯片、组建密码平台方案打造整个安全信息领域的垂直产业链。2014 年中报营业收入客户对象中政府、军工、金融+电力等企业营收占比分别达到50%、20%、30%，信息加密成为主动安全的核心技术。
    安全集成服务带动公司自主产品销售收入和毛利率的提升。2014 年中报中集成服务增长106.79%，营收占比达到22%，公司抓住客户从单一产品到整体解决方案需求的转变，整合产业链，通过自主研发能力，提供全产业链产品，进一步提升系统产品和集成服务的营业收入。据我们预计2015 年，公司自主系统产品渗透将达到50%以上，安全集成与服务毛利率将提升到35%。
    移动安全解决方案将会有爆发式增长。收购三零瑞通后，公司在移动安全终端领域解决方案全面布局，是目前唯一国内具备移动安全终端研发和生产的上市公司。移动安全终端主要应用于政府、保密企业、军队等安全要求级别较高的领域。据我们预计2015 年，公司移动安全终端将全面进入市场放量，销售规模将达到百K 级。
    评级面临的主要风险
    信息安全行业建设低于预期，并购经营整合风险。
    估值
    看好公司在安全信息领域的绝对领先地位。预计公司2014-2016 年的每股收益为 0.659、0.954 和1.437 元。基于38 倍16 年市盈率，我们对该股目标价格为55.00 元，首次评级为持有。