卫士通发布公告：（1）公司总经理杨新先生因工作变动原因，辞去公司总经理职务，辞职后继续担任公司董事职务，聘任雷利民先生为公司总经理。（2）与三十所、国信安、 蜀祥创投就发行股份购买三零盛安、三零瑞通、三零嘉微股权分别签署新的盈利补偿协议。
    主要观点
    1. 公司总经理变更不会对公司经营产生不利影响。
    雷利民总经理长期从事通信保密和密码技术的研究，研究领域涉及信息安全的各个方面，是国内密码领域的资深专家。1999 年至今担任公司副总经理，2001年至今任公司董事。雷总是从副总任上接任的公司总经理。上市之初即持有公司股份444,753 股，经公司送、转及部分减持后目前仍持有669,980 股。
    我们认为，雷总熟悉公司的情况，其上任带来公司经营思路突变的可能性很小，同时持有公司市值约2100 万元的股份，将有益于其关注公司经营对资本市场的互动。
    2. 签署新的盈利补偿协议，增补了被收购公司2016 年的盈利预测，公司并购后的盈利前景更明朗。
    与三十所、国信安、 蜀祥创投就发行股份购买三零盛安、三零瑞通、三零嘉微股权分别签署新的盈利补偿协议。（图表1）协议约定，三十所、国信安、蜀祥创投承诺，2014 年度、2015 年度及2016 年度，各标的公司当期实现的扣除非经常性损益后的净利润，不低于中水致远出具的《资产评估报告》所预测的标的公司同期的净利润预测数。否则，将按照协议约定进行补偿，盈利预测补偿上限可以覆盖本次收购三家标的公司的交易对价。
    我们认为，这使得公司并购后的盈利前景更明朗。
    3. 投资建议
    我们看好卫士通作为“信息安全的国家队”正面临的良好发展机遇。按收购完成，业务并表，股本2.1624 亿股计算，我们预测14-16 年EPS 为0.81 元、1.09元和1.43，对应PE 为43 倍，32 倍，24 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
    风险提示
    公司并购30 所三家公司不能如期完全；公司信息安全产品的市场拓展不达预期。