二、 分析与判断
    生物药延续高增长，化药环比加速；中药改善乏力
    前三季度生长激素延续了约40%的高增速。我们认为这与公司继续推进合作儿科门诊（现已超过100家），重点加大了大区制、预算制的销售管理，推进销售力量建设是密不可分的；预测全年粉针增长维持在35-40%的高水平。
    干扰素业务受外用剂型高增长、出口表现超预期等因素拉动，预计三季度增速维持在40%以上；化药在代工生产增长、恒益公司加强费用控制下，收入增长预计环比二季度有所加速，全年预计可达20%。中药受国内医药流通企业GSP认证导致的产品低库存及市场竞争加剧的不利影响，上半年收入下滑5.04%，三季度上述因素并未显著好转，中药业务增长仍较乏力。
    惠民儿科医院管理改善，有望全年扭亏
    收购惠民儿科医院是公司迈入专科医疗服务领域的第一步，医院自6 月份开始并表。公司派驻的管理、财务人员已进驻，并设立儿童生长发育中心开展义诊工作，为生长激素营销构建支点。医院随着门诊量、处方量提升有望全年扭亏。
    外延式发展值得关注，并购空间打开
    管理层在坚持多层次研发推进生物药发展、加大营销和品种挖掘推进中药业务的前提下积极开拓外延之路、做大做强。公司在2013 年报里面明确“将抓住公司成立战略投资委员会的契机，加大对外资产重组的工作力度，积极寻求符合公司战略发展的项目合作”。尽管未来外延式发展进度难以预期，但我们认为仍值得重点关注。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们小幅调整14-16 年EPS 到0.40、0.52 和0.70 元，对应PE46、35 和26 倍，同比增速为28.6%\31.7%\33.0%。公司主业稳健增长奠定业绩基础，通过现有品种升级、收购批文、化药仿制等多渠道丰富品种。开启专科医疗服务之路，具有一定外延式发展机会。维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示：
    生长激素水针、其他新品种临床报批进度慢于预期；专科医疗服务开拓缓慢。