主要观点
    1. 传统业务依旧贡献大部分收入，增长较为确定
    公司三季度业绩基本符合我们预期，14 年开始进入收获期。未来主业增长确定性较强：14 年起年产350 万只钢轮项目已开始进入量产阶段，其中乘用车钢轮中，上海大众12 万套钢轮配套MQB 平台项目持续满产，15-16 年开始逐渐为通用、福特提供配套。未来主业增长确定性高。
    2. 三季度毛利下滑在正常范围，未来主业盈利能力依旧趋好
    三季度销售毛利率23.1%，同比下滑2.7 个百分点，主要原因是募投项目资产二季度开始转固，三季度折旧增加，同时也受到鞍钢合资公司等新项目投入的影响。
    中长期看，由于目前公司切入的合资车型配套盈利能力高于自主车型，未来随着下游客户合资品牌占比提升，主业盈利能力有望持续好转。
    3. EPS 环保设备：预计15 年开始贡献收入
    公司与美国TMW 成立的环保设备合资公司目前意向订单较多，但尚未转化为收入。与鞍钢合资子公司项目已通过审批，并竞拍得厂房用地，即将进入工厂建设阶段。环保设备市场空间较为广阔且公司具有独家垄断优势，预计15 年开始贡献收入。
    4. 特维轮：加速发展初见成效
    自我们首次提出特维轮应转换为加盟商模式并迅速占领市场以来，公司门店数量出现迅速增长。随着门店数量不断增加，新签约加盟店的边际成本不断减少。我们认为，在目前形势下线下维修网点依旧是后市场O2O 服务核心竞争力所在，网点覆盖广度与密度直接决定线上消费者的购买决策。未来待消费者购买习惯的逐渐形成，我们可以预见在门店数量的优势前提下服务质量与口碑的重要性不断提高。特维轮依托上市公司快速发展，未来有望脱颖而出。
    5. 投资建议
    未来随着募投项目逐渐达产，公司传统业务加速增长较为确定。从业绩角度看，可能超预期之处主要在于未来环保设备EPS 销售情况。公司是目前A 股市场汽车后市场互联网O2O 最纯正标的，加盟店数量迅速增加。由于预计EPS 环保设备14 年内不会贡献收入，略微下调公司14-16 年EPS 至0.44、0.96、1.44 元，对应PE 为55、25、17 倍，维持推荐评级。
    风险提示
    1. EPS 设备销售情况不达预期。
    2. 特维轮所在汽车后市场O2O 行业竞争加剧。