公司前三季度摊薄每股收益0.37元（其中三季度0.08元），净资产收益率9.24%，每股经营性现金流0.38元。
    简评及投资建议。
    公司三季度收入略降0.06%，环比较上半年下降2.44%的情况有所好转，主要由于公司三季度内做了55周年大促等促销活动，带来较多收入增量。但促销的毛利折让，以及尚未收取供应商的促销费用，导致公司三季度毛利率同比减少1.06个百分点至18.12%，而公司上半年毛利率则同比增加0.54个百分点。
    三季度期间费用率12.33%，同比增加1.21个百分点，其中销售管理费用率增加1.18个百分点，仍主要来自人工、租金、水电及广宣等运营费用，财务收益1213万元，同比基本持平。三季度毛利率下滑、费用率增加等导致经营性利润总额下滑约30%；同时因2013年三季度有合肥科农行分红收益，而本报告期内没有该项，导致三季度利润总额同比下降36.71%至1.02亿元，归属净利润下降44.34%至6265万元。
    从前三季度看，公司收入下降1.78%，毛利率略增0.09个百分点；销管费用率11.85%，同比增加1.26个百分点，财务收益增加675万元，综合导致期间费用率增加1.16个百分点。非经营性收益1141万元。最终公司前三季度利润总额和归属净利润分别同比下降14.94%和18.69%，我们测算的经营性利润总额为4.07亿元，同比下降15.6%，扣非归属净利润为2.72亿元，同比下降20.56%。但我们判断四季度公司毛利率将提升而费用率略降，公司经营性业绩将好转，同时四季度有望确认4亿元左右大兴物流园商铺销售收益，可贡献约4500万元权益净利润，增厚业绩。
    公司三季报值得关注：（1）期末账面现金约34.9亿元，扣除有息负债后的现金约34.1亿元，现金丰沛；（2）前海人寿作为三季度新进股东，目前持股3394万股，占比4.35%，为公司第三大股东（前两大股东为合肥国资下属子公司，合计持股36.72%），体现机构投资者的认同。
    维持对公司的判断。展望2014-2016的未来几年，我们认为：（1）受益区域经济和竞争地位，公司主要业务依然可以保持平稳的增长；公司目前有7个购物中心储备项目，其中自购或自建项目4个，合计约32万平米，仍延续低成本扩张特征，行业景气低点下的低成本扩张有望孕育未来成长潜力；（2）自2014年开始，我们预计大兴物流园将确认商铺销售收益，其中预计2014年可确认收入约4亿元左右，贡献权益净利润约4824万元（对应EPS为0.06元）；而大兴物流园在2015年初搬迁后，预计将驱动自2015年开始的较快成长。
    （3）公司目前已形成合肥科技农村商业银行（5.47%）、六安郊区农村信用合作联社（5%）、支付公司（35%）、消费金融公司（10%）和小贷公司（20%）的金融类股权投资组合，总投资约1.7亿元，目前仅有合肥科技商业银行贡献显著投资收益，体现公司围绕零售主业，寻求拓展金融等相关转型创新业务，有望构建新的盈利增长点。低成本扩张和转型创新体现公司积极的经营定位和战略进取心，值得肯定。
    略调整盈利预测。预计公司2014-2016年EPS为0.54元、0.59元和0.67元，分别同比增长-4.5%、10.1%和13.8%，其中2014年主业EPS约0.48元，商铺销售EPS约0.06元。公司目前6.83元股价对应2014-2016年PE为12.7倍、11.6倍和10.2倍，估值处于底部。
    公司作为安徽商业龙头，现金充沛，资产价值显著，在区域内拥有较强的竞争力，同时积极尝试转型创新等可能带来的盈利空间，建议关注公司可能面临的国资改革机会。给以8.75元目标价（对应2014年主业约18倍PE，商铺收益约5倍PE），维持“买入”评级。
    风险与不确定性。合肥区域竞争环境趋向激烈，公司面临竞争压力加大。