促销增加、新店培育（上半年新开超市3 家、百货、电器城各2 家）使得公司三季度毛利率同比下滑1.06pp 至18.12%，销售+管理费用率同比上升1.18pp 至12.33%，综合导致公司三季度净利润率下滑2.38pp 至2.99%，净利润同比大幅下滑44.34%至0.63 亿元。
    电商探索及消费金融转型值得期待
    公司作为安徽零售龙头，高品牌认知度+内生品类积极调整+外延省内二三线市场开拓（未来仍有7 个储备项目在16 年底前开业）巩固市场地位，但考虑到持续疲软的消费需求，公司经营复苏仍待观察。
    公司向电商和消费金融领域的拓展仍将是未来业务亮点：上半年和京东合作“中国特色安徽馆”开放平台正式投入运营，还相继增持兴泰小贷、长润支付，并参股成立徽银消费金融公司。
    盈利预测及估值
    由于终端需求持续低迷，我们下调公司14-16 年经营性EPS 至0.48、0.51 和0.59 元/股。此外周谷堆商铺有望于四季度陆续结算（中报披露已预售3.82 亿元），增厚公司14 年收入约4 亿元，净利润5000 余万（盈利预测暂未包含）。考虑到公司或受益安徽国企改革，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：消费需求低迷；扩张加速，新店培育压力大。