分季度来看，公司2014 年二季度实现营业收入22.09 亿元，同比下降10.04%；毛利同比上升1.59pp 至18.04%，主要是黄金品类受去年抢金潮高基数影响，同时终端消费不振也加大了公司新店培育难度。上半年滨湖百大、肥西百大相继开业，公司新增网点达7 家（超市3 家，百货、电器各2家），开店节奏加快导致销售+管理费用率同比上升2.66pp 至12.58%，人工、折旧摊销、租金、水电等刚性费用全线上升。财务费用率同比下降0.27pp至-0.5%，综合导致二季度净利润同比下降9.2%至0.82 亿元。
    下半年经营展望：终端销售压力仍在，电商+消费金融转型是看点公司作为安徽零售龙头，高品牌认知度+内生品类积极调整+外延省内二三线市场开拓（未来仍有7 个储备项目在16 年底前开业）巩固市场地位，但考虑到持续疲软的整体消费环境，公司需求端的复苏仍待观察。此外，公司向电商和消费金融领域的拓展是未来业务亮点：上半年和京东合作“中国特色安徽馆”开放平台正式投入运营，还相继增持兴泰小贷、长润支付，并参股成立徽银消费金融公司。
    盈利预测和估值
    维持公司14-16 年EPS 至0.60、0.66 和0.74 元，我们认为公司合理价值为7.2 元，对应14 年12XPE，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示：经济低迷，消费持续不旺；扩张加速，新店培育压力大。