1月新开2家门店，单季培育压力加大   
    合肥百货1Q14实现收入30.66亿元，同比增长3.88%；归属母公司净利润1.44亿元或EPS=0.18元，同比下降5.38%；扣非后净利润1.39亿元，同比下降5.56%，基本符合预期。  
    从收入端看，经济低迷、需求不旺、反腐冲击等行业因素仍然有较大影响，单季度收入增速也较去年同期下降1.19个百分点。1月份相继新开肥西百大购物中心（自建，3.6万平）和滨湖金源购物中心（租赁，4.4万平），新店培育促使整体毛利率下滑0.37个百分点至18.67%，销售+管理费用率上升0.26个百分点至10.59%，致单季利润下滑5.4%。  
    2014经营展望   
    展望2014年，公司将在内生改造、外延扩张、O2O创新三方面继续推进。1）内生改造：公司将优化升级百货门店，加强家电买断产品开发，推动超市自采、自有品牌发展，拓展生鲜和食品经营能力；2）外延扩张：目前储备项目多达7个，未来将加快向宿州、淮北、安庆等二三线空白市场以及进驻城市次中心、重点县城市场渗透，同时尝试以员工加盟的形式发展便利店，进一步加强安徽地区的渗透率；3）O2O创新：以互联网思维加快转型和变革步伐，百大易商城以"中国特产安徽馆"的形式入驻京东开放平台便是积极尝试。  ?盈利预测和投资建议   
    考虑到终端需求未见明显复苏、快速扩张的培育压力等因素，我们维持公司14-16年EPS至0.60、0.66和0.74元/股，14年PE不到10X。我们认为公司合理价值为7.2元，对应14年12XPE，给予"谨慎增持"评级。  
    风险提示：   
    经济低迷，消费持续不旺；扩张加速，新店培育压力大。