公司4月10日发布2013年报。2013年实现营业收入99.1亿元，同比增长8.84%；利润总额6.42亿元，同比增长0.88%；归属净利润4.38亿元，同比增长7.05%。扣非净利润4.03亿元，同比增长7.35%。摊薄EPS为0.561元；净资产收益率15.41%。报告期每股经营性现金流0.48元，与每股收益的比率为0.86倍。2013年分配预案：拟以2013年末77988万总股本为基数，每10股派现1.8（含税）。2014年主要经营目标：计划实现营业收入100亿元，对应增速0.9%。
    公司同时公告：公司及子公司合家福超市，拟与合肥兴泰资管等共同对兴泰小贷公司实施增资扩股，将注册资本由1亿元增至2亿元，其中公司及合家福合计出资4064万元（各2032万元），认购新增4000万股股权，占比增资后注册资本20%。该交易构成关联交易。我们认为，公司参股小贷公司开展金融业务，体现了零售与金融的天然联系，也有利于整合优化供应链资源，形成新利润增长点。
    简评及投资建议。
    公司2013年收入增长8.84%，其中百货、超市和农批业务各增11.57%、2.7%和3.92%，较低的收入增速反映公司短期经营依然受较弱的宏观消费环境影响，但报告期内新开2家百货店和8家超市提供了部分外延收入贡献。
    2013年归属净利增长7.05%，扣非归属净利润增长7.35%，0.561元的EPS基本符合我们预期（0.56元）。从利润构成看，公司因出售所持231万股青岛海尔股票获得投资收益3823万元，此外由于持续获得各项政府补贴，期内营业外收入依然有3663万元。我们测算，剔除投资收益、公允价值变动损失及营业外收支，经营性利润总额下降1%，其中1-4季度各增5%、-3%、-2%和-7%。
    展望2014-2016的未来几年，我们认为：（1）受益区域经济和竞争地位，公司主要业务依然可以保持平稳的增长；（2）公司目前有7个购物中心储备项目，其中自购或自建项目4个，合计约32万平米，仍延续低成本扩张特征，行业景气低点下的低成本扩张有望孕育未来成长潜力；（3）自2014年开始，我们预计大兴物流园将确认商铺销售收益，其中预计2014年可确认收入约5.5亿元，贡献权益净利润约4824万元（对应EPS为0.06元）；而大兴物流园在2014年底搬迁后，预计将驱动自2015年开始的较快成长。
    此外，自本次参股经营小贷公司开始，我们预期公司未来仍有望围绕零售主业，寻求拓展金融等相关转型创新业务，从而为公司构建新的盈利增长点。低成本扩张和转型创新体现公司积极的经营定位和战略进取心，值得肯定。
    更新盈利预测。预计公司2014-2016年EPS为0.65元、0.73元和0.83元，分别同比增长14.95%、13.61%和13.37%，其中2014年主业EPS约0.59元，商铺销售EPS约0.06元。公司目前5.81元股价对应2014-2016年PE为9倍、7.9倍和7倍，估值处于底部，给予9.1元目标价（对应2014年主业15倍PE，商铺收益6倍PE），维持“买入”评级。
    风险与不确定性。合肥区域竞争环境趋向激烈，公司面临竞争压力加大。