一季度业绩符合预期。公司14Q1 实现收入30.66 亿，同比增长3.88%；利润总额2.09 亿，同比下降5.47%；归母净利润1.44 亿，同比下降5.38%，扣非净利润1.39 亿，同比下降5.56%。加权平均ROE 为4.64%，较去年同期减少0.92 个百分点。一季度EPS 为0.18 元，符合预期。
    收入增长乏力，毛利率承压。公司实现收入30.66 亿，同比增长3.88%，消费低迷，电商分流导致增速放缓。公司继续推进外延扩张：第一，新店，肥西百大购物中心和滨湖百大购物中心（世纪金源店）在14 年1 月已开业，渗透入三线城市；芜湖时代广场购物中心、滁州百大购物中心、宿州百大二期项目将陆续开业。第二，在建店，公司投资建设蚌埠购物中心二期，总投资1.34 亿，总建筑面积3.2 万平方米，打造蚌埠市核心商圈内体量最大的综合性购物中心。新店培育、降价促销导致毛利率为18.67%， 同比减少0.37 个百分点。
    管理费用率上升，本期净利率减少0.46 个百分点。14Q1 销售费用率为3.36%，与上年同期持平；管理费用率7.23%，同比增加0.27 个百分点；财务费用率-0.22%，同比减少0.06 个百分点，由利息收入增加所致。期间费用率为10.37%，同比增加0.21 个百分点，导致净利率为4.69%，同比减少0.46 个百分点。
    积极探索O2O 转型，效果尚待观察。公司寻求与电商企业在平台、支付、营销方式等方面的多维度合作。全资子公司百大易商城拟以“中国特产安徽馆”的形式进驻京东开放平台，重点开发安徽特产和生鲜经营，完成对接后即将上线。中长期触网效果有待观察。
    维持盈利预期，维持增持。公司在安徽省内优势明显，以合肥市为中心，辐射省内二三线城市，龙头地位得到稳固。新门店和储备项目，或为未来增长提供支撑；自有物业价值高，为投资提供高安全边际。我们预计14-16 年EPS为0.57、0.59、0.61 元，对应当前股价PE 为10、10、9 倍，维持增持。