储备项目建成并度过培育期后将提升市场份额，预计2014-2016 年EPS 为0.58、0.62、0.68 元，给予2014年11 倍PE，对应目标价6.4 元，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
    高强度反腐、2013 年黄金高基数导致单季经营数据低于预期。二季度实现收入22.1 亿、同比下降10%，而2013 年同期收入增速为21.2%。
    剔除消费需求低迷及网络购物分流因素外，2013 年上半年抢金潮带来的高基数也是重要原因。此外，持续高强度反腐对公司高端消费产生压制，在低毛利率的黄金品类销售大幅下降的情况下，百货品类毛利率仍出现同比下降局面，并最终导致单季净利润下降9.2%，降幅略高于2013 年同期4.2 个pct。
    逆周期扩张，储备项目充足，短期面临一定培育压力。在宏观经济低迷、消费需求不振的大环境下，公司逆势快速扩张。一季度新开滨湖百大、肥西百大两家门店及3 家超市、2 家电器店。此外，马鞍山店扩建改造项目顺利封顶；众多储备项目将陆续开业，分别是科技园店（4 万平，自建）、滁州店（4 万平，租赁，）、芜湖店（4 万平，租赁）、阜阳店（3.3 万平，租赁）、滨湖店（10 万平，自建）以及六安店（2 万平，购臵）。在经济周期底部采取逆势扩张，可以锁定较低的物业成本，培育完成后将帮助公司快速提升市场份额，但短期可能面临一定培育压力。
    风险提示：宏观经济低迷；网购分流加剧；国企改革进度低于预期。