第三季度公司实现营业收入6.79 亿元，同比增长20.70%，实现归属母公司净利润2.56 亿元，同比增长28.19%，三季度单季业绩较上半年略有加速。结合上半年公司的经营趋势，我们预计核心品种氯吡格雷在高基数上依然维持25%-30%的较快增长，而抗生素业务受益于行业回暖预计亦有所恢复，新产品比伐卢定和艾力沙坦尚处于推广期尚难以贡献业绩。整体来看，氯吡格雷依然是公司业绩增长的主要动力。
    各项财务指标整体表现稳定。报告期内公司各项财务指标表现稳定，其中综合毛利率下降1.72 个百分点至76.70%，毛利率下降是因为公司新增低毛利的商业业务；销售费用率下降1.03 个百分点至6.87%，管理费用率下降1.03 个百分点至6.87%，两项费用率控制良好；其他财务指标方面，公司报告期末应收账款余额7.86 亿元，同比增长26.68%，应收账款增长与
    制剂增速较吻合，当期经营性净现金流达到6.78 亿元，同比增长44.23%，净利润匹配良好，显示公司经营质量较高。
    产品线逐渐丰富，中长期具备改善空间。除主力品种氯吡格雷外，公司储备的二线品种也已进入市场培育期，如抗凝药比伐卢定销售规模已经达到千万级别，未来随着医保和招标的推进有望逐步实现放量，预计中期具备成为3-5 亿规模的中型品种；1.1 类新药艾力沙坦已经开始临床推广，考虑降压药市场空间巨大，而且该品种专利保护期长至2026 年，预计在完成医保和招标工作后有望接替氯吡格雷成为公司长期增长的新动力；而在研产品方面，其冠脉支架临床进展也较为顺利，预计未来2 年也有望获批，从而进一步完善公司在心脑血管领域的产品线布局。总体来说，我们认为随着公司二线品种和新产品规模效应的逐步显现，公司也有望逐步摆脱对单一品种的依赖。
    盈利预测。总体而言，我们认为现阶段公司主力产品氯吡格雷仍将维持较快增长，在此轮基药招标完成后未来2 年内品种竞争格局稳定。而从中长期来看，无论是中型品种比伐卢定、潜在的重磅炸弹级产品艾力沙坦还是未来上市的冠脉支架以及其他心脑血管药物都有望使公司逐步摆脱对单一品种的依赖，凭借其在心脑血管领域的强大销售能力获得长期稳健的增长。综合考虑2014 年公司氯吡格雷在部分地区销售仍会受到轻微影响及大亚湾基地投产折旧的影响，我们预估公司2014-2016 年EPS 分别为1.60、2.03 和2.50 元，对应2014-2016 年动态PE 分别为22X、17X、14X，维持“增持”评级。
    风险提示。部分省市招标降价幅度超预期、后续产品研发推广进度低于预期。