收入继续保持高速增长，成本、费用率有所提升。前三季度，公司收入继续保持20%以上增长，符合我们预期。但是，受出境游火爆影响，传统景区客流量增速放缓，公司为吸引游客做了大量促销活动，第三季度销售费用同比大幅增长（+159%）。同时，公司营业成本也有较大增加，预计与红珠山宾馆在建工程转固等有关。
    成绵乐高铁通车在即，看好峨眉山明年人次增长。根据最新消息，成绵乐城际铁路各项基础设施建设已经完工，9 月10 日开始联调联试，预计2014 年底前有望通车。目前，峨眉山景区进出以及内部线路的单线往返成为接待人次的制约，预计未来随着“大小循环”的打通，峨眉山游客人次有望继续保持较高增速。
    打造“大峨眉”智慧旅游文化创意体验园区。从三季报可以看出，公司无形资产增加8294 万元，因购买大峨眉智慧旅游产业园区项目土地。这是国内第一个以智慧旅游为主题的创意体验园区，占地面积180 亩，主要规划有“大峨眉”智慧旅游服务中心、智慧旅游感知体验中心、大数据（云计算）中心、峨眉山大剧院等19 个项目，是以“大峨眉”国际旅游区为重点，辐射全国旅游景区、企业的智慧旅游服务和体验平台。目前已开工建设，预计2015年底建成运营，每年入园人数有望超过200 万人次。
    财务预测与投资建议
    我们维持公司2014-2016 年每股收益分别0.73、0.95 和1.15 元的盈利预测，考虑到公司短中长期均有看点，维持2014 年30 倍PE，对应目标价21.90元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    自然灾害、高铁通车推迟、项目进展低于预期等。