相比12 年同期，今年前三季度收入增长3%，利润增长11%，恢复较好。
    Q3 收入端增长良好，成本费用激增影响业绩表现
    公司Q3 收入增长33%，好于上半年15%的收入增速，预计主要受客流增长推动（上半年客流增20%，预计Q3 客流增长超过30%），前三季度，公司综合毛利率下滑0.90pct，其中Q3 毛利率下滑4.13pct（上半年毛利率提升0.84pct），预计部分与红珠山7 号楼、峨眉山国际大酒店正式投入运营等因素相关。公司前三季度期间费率下滑1.97pct（上半年降5.24pct），但是Q3 单季上升3.02pct主要是由于销售费用率单季激增3.04pct 所致，不过，去年Q3 销售费率压缩至3.24%，处于近5 年的最低水平，与当时再融资背景下费用大幅控制有关。此外，公司财务费用率保持相对稳定。公司销售费用率呈现较大的弹性。
    交通改善有望助推15 年客流爆发，定增即将解禁带来短期看点总体来看，虽有成本费用的影响，但考虑公司Q4 业绩弹性，预计14 年业绩仍大概率实现公司1.8 亿元目标（11-12 年Q4 业绩3000/6123 万元）。Q4 成绵乐高铁大概率通车（从双流机场直达山脚仅40 分钟），有望助推15 年客流爆发。
    而15 年景区第二条进山道路通车，且万年索道有望在明年五一前改造完成，运力提升33%。金顶双索道＋万年索道将共同承接客流爆发。公司未来还存在索道提价/环保车注入等预期。同时，12 月19 日定增解禁有望带来博弈机会（当前股价较增发价16.98 元收益有限）。
    风险提示
    公司成本费用率弹性偏大，募投项目培育周期可能较长，客流增长低于预期。
    维持公司“推荐”评级，建议投资者逢低增持
    结合三季报，我们略微下调14-16 年EPS 预测至 0.70/0.89/1.08 元，对应动态PE28/22/18 倍，15 年动态估值不高。考虑到年底高铁通车和定增解禁，且未来仍有索道提价等或有催化剂，维持“推荐”评级，建议投资者逢低增持。