标的公司营收6.86 亿，挂牌价1.16 亿。“城隍珠宝”创建于1995 年，是上海城隍庙第一购物中心有限公司所属的珠宝品牌，注册资本4500 万，员工263 人。
    品牌大股东农工商房地产为光明食品集团旗下公司。12 年、13 年城隍珠宝营收分别为5.28 亿、6.86 亿，净利润分别为644.0、-308.58 万，净利率为1.20%、-0.45%；总资产为3.17 亿、2.89 亿，总负债为2.22 亿、2.07 亿，资产负债率为69.9%、71.6%。城隍珠宝的估值为1.11 亿，在上海联交所挂牌价格为1.16亿，要求一次性付款。
    收购将直接促进外延扩张、设计实力提升、存货增值。收购城隍珠宝直接意义有三。第一，标的公司拥有豫园商圈总部三大商场、上海市区8 家门店、江浙豫等省直营店25 家。以上地区均为“老凤祥”品牌市场占有率较高的地区，有助于巩固龙头地位。第二，标的拥有国家级珠宝玉石专家、珠宝鉴定师20 多名，将充实公司设计团队，为”老凤祥”品牌时尚化国际化转型注入内生引擎。第三，标的公司拥有价值较高的珠宝玉石存货，收购后将借助“老凤祥“品牌实现商品增值，实现效益最大化。
    老凤祥上市后的首次外延并购，体现公司资源整合强大动力。09 年上市公司（原第一铅笔）增持老凤祥有限和上海工美，后更名为老凤祥。本次并购是09 年以来的第一次外延并购，体现公司启动外延并购实现扩张的战略布局，意义重大。
    国内黄金珠宝市场中小零售企业众多，在金价下行通道中或面临兼并整合机遇，兼具品牌力和渠道力的老凤祥一直存在通过兼并收购提升行业集业集中度的可能。我们认为，如本次摘牌成功，将开启通过外延并购方式实现资源整合的通道，市场份额将进一步得到提升。
    维持盈利预测，维持增持。我们认为，公司是中国黄金珠宝行业龙头，品牌、渠道优势突出，未来有望通过渠道整合、品类调整、设计升级、跨国扩张和兼并收购实现百年品牌腾飞；同时，公司有望在国企改革中实现混合所有制及完善激励机制，我们看好公司中长期发展空间。我们维持盈利预测，预计14-16 年EPS 为1.75、2.01、2.31 元，对应当前股价PE 为17、15、13 倍，维持“增持”评级。