根据上海联合产权交易所披露，城隍珠宝2012、2013和2014.1-7月的收入分别为5.4亿、6.9亿和3.1亿，净利润分别为644万、-309万和325万。
    ?收购意在获得优质网点资源及珠宝玉石存货资产
    此次挂牌的上海城隍珠宝56%股权竞拍底价1.16亿元，整体估值不低于2.07亿元。我们认为此次收购对于老凤祥的主要意义在于获得城隍珠宝优质网点资源（其中最有价值的是近城隍庙的丽水路总店）以及珠宝玉石存货资产，因此我们判断公司在收购完成后有较大概率将门店调整为“老凤祥”品牌，并维持与原物业方长期租赁合约。此次收购完成后，将有效加强公司在上海以及江浙皖鲁豫五省的市场份额和竞争力。
    ?行业经营风险加大，龙头公司显著受益
    随着金价不确定性加大、金饰需求放缓，中小品牌经营风险陡增，行业集中度有望快速提升，老凤祥、周大福等龙头公司将显著受益。我们看好公司借助资本市场力量，实现品类结构（从黄金转向非黄金）和经营模式（从加盟转向半直营）的转型。维持公司14-16年EPS为1.79、2.22和2.85元，目标价36元，对应14年20XPE，给予“买入”评级。
    ?风险提示：存在公开竞买竞争激烈，导致最终成交价格较高的风险。