限制性股票自首次授予日起满12 个月后，激励对象应在未来36 个月内分三次解锁。首次授予限制性股票的解锁条件为以2013 年为基数，2014-2016 年扣非后净利润增速分别不低于20%、44%和73%，三年净资产收益率均不低于15%。上述方案尚需证监会备案无异议，及股东大会批准后方可实施。
    点评：
    激励计划彰显持续增长信心，利于公司长期发展。本次限制性股票激励计划（草案）解锁的业绩考核目标为以2013 年净利润为基数，2014-2016年扣非后净利润增速分别不低于20%、44%、73%，即公司2014-2016 年扣非后净利润不低于4.71 亿元、5.65 亿元、6.79 亿元，与此同时对每年净资产收益率提出了不低于15%的要求。该解锁条件反映了管理层对公司未来业绩持续增长的信心，未来公司将继续推进传统渠道深耕、一体化新模式探索以及新产品推广，是业绩增长的重要推动力。
    此外，本次计划的激励对象包括公司高层管理人员、中层管理人员及核心业务（技术）人员，共计84 人。限制性股票激励的实施将有助于公司核心人员的稳定，维护公司产品、渠道上的竞争优势，为公司长期、稳定发展提供有利条件。
    销售增速可望稳步恢复，农资综合服务转型构筑长期空间。短期看，尿素价格底部回升，原料价格下跌对复合肥销售的负面影响正逐步消除，行业经营环境趋于好转。公司具备较强的品牌和渠道优势，加之河南、湖北等生产基地年初陆续投产后，公司在华中、华南等原较薄弱地区的市场覆盖力度显著增强，可望推动公司复合肥销量恢复较快增长。此外，公司积极加快产品结构调整（包括推出硝基肥、水溶肥、控释肥等新型肥料），产品竞争力将进一步提升。
    长期看，在土地流转加速推进的大背景下，品牌、渠道和产品等综合优势将有助于史丹利这样的龙头企业市场份额的持续提升。而顺应种植集中化趋势，公司积极推进农化服务综合平台转型，也十分值得期待。2014 年9 月16 日，公司公告出资1 亿元在吉林省扶余市设立全资子公司，经营复合肥生产销售、粮食贸易、仓储服务等业务，是公司农资一体化转型迈出的重要一步。
    维持“增持”评级。史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。短期单质肥价格底部回升，加之公司市场覆盖力度的稳步增强，公司销量有望逐步恢复快速增长。而长期看，土地流转加速背景下，公司推进农资服务综合平台转型，发展空间有望持续扩大。此次激励方案显示了管理层对公司未来持续增长的信心，同时激励的实施将有利于稳定公司核心人员，充分发挥公司人才的积极性，助力公司长期发展。我们维持公司2014-2016 年EPS 为1.75、2.17、2.70 元的预测，维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：单质肥价格大幅下滑的风险；下游需求疲软使得产品销量下滑的风险。