其中二季度实现营业收入13.92 亿元，同比下降5.76%；实现归属于上市公司股东的净利润1.59 亿元，同比增长21.21%。公司预计2014 年1-9 月份净利润同比增速为10%-25%。公司同时发布以下公告：1）公司全资子公司拟在江西丰城投资3.1 亿元建设年产60 万吨新型复合肥项目；2）公司拟出资5100 元与其他4 名法人共同投资设立小额贷款公司，公司占注册资本的51%；3）公司临沭年产80 万吨新型作物专用缓释肥项目的部分项目和河南宁陵80 万吨新型复合肥项目中未投产项目已于近日投产。
    点评：
    史丹利2014 年半年报业绩与我们此前EPS 为0.90 元的预测基本一致，毛利率提升是业绩增长的主要原因。
    销量延续持平态势，毛利率提升是净利润增长的主要原因。近两年来尿素价格总体走弱对复合肥市场造成一定负面影响，我们估计复合肥行业整体销量有所下降。在此不利环境下，公司依托自身较强的品牌和渠道优势，今年上半年总体销量保持平稳。但由于复合肥价格较去年同期有所下降，因而公司上半年销售收入同比下降6.80%。在原料价格持续走弱的情况下，
    公司产品价格调整幅度小于原材料，调整时间也晚于原材料，并且公司优化库存策略，今年上半年公司综合毛利率同比提升4.90 个百分点至21.44%，与此同时，公司加大营销力度，销售费用率同比增长1.52 个百分点至6.88%。
    总体而言公司上半年净利润同比增长22.50%。
    从单季度角度看，二季度公司销量延续平稳，受产品价格下降影响，销售收入同比下降5.76%，同时产品吨毛利在原料价格走弱等因素带动下同比扩张，综合毛利率同比增长4.26 个百分点至22.45%，同时销售费用率同比增长1.01个百分点，公司二季度净利润同比增长21.20%。
    经营环境逐步好转，销量将恢复增长。近期尿素价格底部小幅回升，原料价格下跌对复合肥销售的负面影响逐步消除。我们预计随着行业经营环境逐步好转，凭借公司较强的品牌和渠道优势，公司复合肥销量将恢复较快增长。
    其中由于公司河南、湖北等生产基地年初陆续投产显著增强公司对华中、华南市场的覆盖力度，公司在华中、华南等薄弱地区的市场份额将明显提升。
    此外公司积极加快产品结构调整（包括推出硝基肥、水溶肥、控释肥等新型肥料），进一步增强公司竞争优势。
    维持“增持”评级。史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。近期单质肥价格底部小幅回升，公司销量有望恢复快速增长。从长期看，在土地流转加速推进的大背景下，品牌、渠道和产品等综合优势将有助于龙头企业市场份额的持续增长，此外公司向农化服务综合平台转型的进展也值得期待。我们预计公司2014-2016 年EPS 为1.75、2.17、2.70 元，维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：单质肥价格大幅下滑的风险；下游需求疲软使得产品销量下滑的风险。