我们在前一篇深度报告《加速扩张把握800 万吨低档酒光瓶化品牌化升级机遇》中分析了公司白酒主业的潜在盈利预期在5.7 亿元，我们重新分析评估后认为，公司白酒和肉食两项业务2014 年的预期税后净利不低于5.7 亿，从资产业务多元分散向白酒和肉食聚焦，公司价值将持续提升。
    ◆白酒业务处于快速增长期，最为关键的是盈利能力将持续提升：1、公司白酒业务正处于以北京以外地区高成长带来的扩张阶段，预期未来三年白酒业务的收入增速在20%左右，在低端800 万吨白酒市场，公司牛栏山品牌和产品创新带来的竞争力将持续带来盈利能力和竞争优势的提升，并持续整合大众低端消费，全国化空间才刚刚打开。
    2、白酒业务2014 年的净利率水平仍然只有10-12%之间，随着毛利率进一步提升，规模效应进一步加大，净利率水平在收入从46 亿向100 亿提升的过程中处于快速上升阶段，预期到2018 年能够达到18%。
    3、公司资本回报将持续加大，2014 年度，预期公司ROA 和ROE 只有2.76%和7.65%，进一步提升将带来盈利和估值的持续提升。白酒和肉制品板块2013 年度ROA 为20.5%和17.7%，ROE 为23.9%和28.9%。
    ◆继续看好顺鑫农业聚焦主业，白酒业务将担大任，盈利能力持续提升：预期未来三年净利CAGR65%，小幅度上调2014 年度EPS 至0.71元，6 个月目标价23.8 元，维持“买入”评级，继续强烈推介。
    ◆风险提示：
    如果资产剥离进程极为缓慢，那么估值进一步提升难度较大。