评论：
    投资建议：维持目标价25.7 元，“增持”评级。目前国企改革已进入深水区，公司有望借本次改革契机实现激励机制改善及业务转型。考虑到宏观经济低迷、区域消费不振，且持续反腐对公司高端消费持续压制，我们维持2014-2016 年EPS 预测1.98、2.18、2.38 元不变。公司正式进军电商领域，我们建议关注公司跨境领域进展及收入、用户、sku 数等先行指标表现及主题性投资机会，按照2014 年13 倍PE 维持目标价25.7 元不变。
    进军电子商务领域，业务转型加速进行。公司利用电商平台进行业务转型思路已非常清晰，根据大智慧阿斯达克通讯社9 月26 日信息，重庆商社旗下电商平台“世纪购”已正式上线。“世纪购”官网显示，未来将依托重庆自贸区为国内消费者提供来自全球的知名品牌产品，预计初期可能主要是奢侈品。我们曾在电商报告《寻找女性时尚电商下一个tenbagger》中指出，未来几年跨境电商领域存在巨大发展空间。
    根据尼尔森数据，2013 年中国海淘族规模1800 万，海外购物开支高达2136 亿元。预计到2018 年中国海淘族规模将达3560 万、购物规模1 万亿（CAGR 为36.2%）。此外，通过电商平台与公司实体门店互动式结合、扩展全渠道销售，有利于公司抵御电商冲击并逐步实现业务转型。
    国企改革风起云涌，零售业（充分竞争行业）有望深度受益。重庆百货是华西零售龙头，依托重庆直辖市&自贸区地位及股东背景，可能成为西部混合所有制改革示范企业。公司已在消费金融布局方面取得进展，并新增“人力资源管理外包”业务，电商及跨境领域经营进展将是公司未来最大看点。
    风险提示：电商运营系统不流畅；国企改革低于预期。