自我们首推至今，公司股价累计上涨41%，跑赢沪深300 指数52 个百分点，跑赢申万房地产指数35 个百分点。
    我们认为，公司是逆周期弯道超车的黑马，其中报479%的净负债率以及累计1028 万方的土地储备非常符合高杠杆、弹性大的特征，特别是公司勇于在今年上半年楼市、地市下行阶段加仓土储，终于迎来限贷放松的暖风，考虑到合理工期及公司执行力，从现在起至明年下半年，将进入资源禀赋释放的收获期。具体理由如下：
    一、 2014 上半年销售逆市增长182%，预计全年业绩达250亿增长100%、2015年达400 亿增长60% 
    公司 2013 年销售金额增长100%，比行业增速高73 个百分点，比主流品种（万保招金）增速高77 个百分点；2014 年上半年更是逆市大增182%，比行业增速高191 个百分点，比主流品种增速175 个百分点，料全年250 亿销售目标完成无虞；我们预计明年业绩仍将保持高增长，或实现销售收入400 亿！ 二、 土储优质丰厚、区域战略优
    2013 年公司拿地13 宗，集中于福建、北京和上海；2014 年市场整体下行，大部分房企持观望态度、谨慎拿地，公司仍然坚定出手，斥资近150 亿摘得土地10 宗。目前住宅在售、在建和储备项目26 个总建面约669 万方，商业地产项目8 个总建面约360 万方，两者合计货值约1490 亿，96%集中于北上闽。巨大的项目储备为公司业绩的高增长提供了充足的弹药。
    股价隐含的风险有望加速化解， 成长性溢价有望实现
    前期市场对于公司的主要质疑在于，在房地产市场的整体呈现下行趋势下进行高速扩张是否会出现逆市房难卖、资金链断裂、运转困难的局面。对于这个质疑，一方面公司飘红的销售业绩给出了有力的反击，证明了高杠杆只是高速成长过程中的一个必经阶段；另一方面，政策的一再放松也在不断打消市场的疑虑：中期票据的放开将可以丰富公司的融资渠道、缓解资金压力，930 房贷新政更是整个房地产市场的一针"强心剂"（请见我们的报告《对央行、银监会"房贷新政" 快评：纠偏、创新、救市，利好地产股》），我们同时预计--下一阶段，证监会及国土部对房企再融资的约束有望进一步解除，也利好公司降杠杆。随着行业整体环境的宽松和销售的改善，公司股价隐含的风险有望加速化解，成长性溢价有望实现。
    上调未来三年业绩预测，维持推荐评级
    基于对地产市场整体改善、公司业绩维持高增长的判断，我们上调14-16 年的EPS 至1.21/1.91/2.43 元，对应的PE 为8.6/5.4/4.2X，NAVPS 为16 元，P/NAV 为0.7，维持"推荐"评级。