核心观点：
    业绩符合预期，毛利率稳定
    13 年营收61 亿（+135%），净利7.3 亿（+112%），EPS 0.72。毛利率微升至36%。期末预收账款65 亿（+100%），预计14 年地产结算也将翻番。
    销售高成长，住宅商业双轮驱动
    13 年销售124 亿（+70%），去化率50%，14 年250 销售计划大概率可完成，住宅和综合体双轮驱动。住宅快周转源于项目体量适中、团队运营快速、产品品质优异；综合体以个性化精品商业模式打造泰禾广场，并且现金流平衡速度很快（如泰禾1 号街区，地价19 亿，6 个月内回款12 亿）。
    布局明晰、地价合理，加大投资保障可售货量
    13 年拿地金额194 亿（150%的销售金额），建面238 万方（+278%）。
    拿地战略清晰明确，“深耕海西，深入重点一线城市”保障项目去化速度，新开工228 万平米，保障14 年可售货值。地价水平合理，在海西拿地成本低廉，核心城市核心区域取地均价低于此后周边出让价格。
    积极把握资本市场机遇
    房企在处于规模高速扩张的阶段时总是伴随着高杠杆，公司也不例外。
    预计公司将继续关注资本市场机会，以进一步优化资产负债结构。
    预计公司14、15 年EPS 分别为1.25、1.95 元，维持“买入”评级企业发展壮大过程中，免不了遭遇一些质疑的声音。面对质疑，优秀企业都不会选择逃避，而是包容并蓄，并将其作为不断激励自己的动力。
    公司战略清晰执行到位，坚持高品质的高周转，现金快速回笼平衡高杠杆。
    风险提示
    资金成本高企影响公司财务情况。