本月销量环比明显回升，主要受益于：1）高温假影响消除，及公司SUV 和皮卡产能搬迁完毕，公司恢复正常生产；2）排放升级趋势下，轻卡终端需求保持旺盛。其中，JMC轻卡销售8989 辆（同比+21.5%，环比+51.8%），持续高增速态势。驭胜SUV 销售1189辆（同比-20.6%，环比+7.9%），受去年同期高基数影响，增速放缓。受益于城市物流需求的快速增长，各地国四排放标准陆续实施，高端轻卡行业高增长，预计10 月公司销量仍将保持较快增长。
    于2015 年1 月1 日全国强制实施，其中轻型柴油车同步实施超市场预期。近期国家认监委、工信部、汽车工业协会等多部门连续发文，从产品认证、生产、销售等环节要求严格实施国四柴油车排放标准，执行力度将大大加强。环保部要求2012-2015 年重点区域集中淘汰轻卡黄标车105 万辆，占载货汽车的42%，是占比最高的车型之一，轻卡行业将明显受益。
    由于国四高端轻卡的性价比明显高于国四低端轻卡，排放法规的严格执行以及淘汰黄标车等政策将加速轻卡高端化趋势。
    公司轻卡业务专注于中高端，产品供不应求；下半年产能搬迁后，轻卡产能瓶颈有望得到缓解。公司轻卡业务专注于中高端，产品严格执行国家排放法律法规，受益于政策执行力度加强，公司轻卡销量快速增长。今年1-9 月，公司轻卡累计销售7.3 万辆（同比+26%），明显好于行业平均水平。目前公司SUV 和皮卡的产能搬迁工作已经完成，预计老厂轻卡产能将提升至12 万辆/年，轻卡产能瓶颈有望得到有效缓解。
    公司未来2 年将持续投放4 款重量级车型，未来三年销量复合增速有望接近20%。作为福特“1515”战略的一部分，公司将从福特引入多款重量级车型，包括全新SUV（J08），预计2015 年中上市；全新高端商用车（Tourneo），全球预计2015 年中上市；以及新一代全顺（J09），预计2016 年中全球同步上市。此外，公司自主研发的全新SUV 产品（驭胜330）亦料将于2016 年中期上市。受益于新产品的加速投放、 SUV 产品布局更加完善以及轻卡高端化趋势，公司销量有望维持高增长，预计公司2014/15/16 年销量27 万辆/32 万辆/39 万辆，复合增速接近20%。
    风险因素：宏观经济增速放缓，导致汽车需求不达预期；太原重汽大幅亏损，侵蚀公司盈利；新产品投放进程、市场开拓不达预期；小蓝基地产能空置，导致盈利能力下滑等。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2014/15/16 盈利预测分别为2.35/3.14/4.01 元（2013 年EPS 为1.97 元）。当前价为29.61 元，对应2014/15/16 年分别为13/9/7 倍PE。
    公司经营管理优秀，产品储备丰富，2015 年前后有望进入产品投放期和利润释放期，未来3年净利润复合增速超过25%。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2014 年15倍PE，维持“买入”评级，目标价36 元。