进口奶对行业竞争格局影响有限 
    进口奶增速14年至今较之前明显下降，原因：1）销售模式上，大部分进口奶品牌是通过全国总代理模式运营，周转率远低于国产品牌，由于渠道利润较低，所以整体渠道链资金压力较大，我们认为其在线上和线下继续大幅促销的持续性不强；2）产品性价比上，考虑到运输和货架期成本，进口奶成本竞争优势并不明显，由于原奶供应量提升，大部分国产品牌年初至今促销力度加大，导致进口奶性价比有所下降；3）我们认为伊利在上游供应链和下游渠道上，未来都有较大优势提高在进口奶市场份额。 
    估值：维持买入评级，目标价37元 
    我们看好公司三季度收入和利润增速较2季度环比继续提升，维持Key Call买入评级，目标价37元，基于瑞银VCAM工具，通过现金流贴现推导（WACC=6.4%），对应2014/15年PE分别为27x/22x。