上半年同店销售增长5.5%，主要来自客单价上升，我们认为下半年增长态势稳定。目前国内生鲜市场的70%仍然被分散的农贸市场占据，而处于食品安全和防疫的考虑，地方政府有较强动力对其改造，永辉是农改超做得最好，目前正在上海试点合作，成功之后将向全国推广。
    牛奶公司有望提升公司经营效率，物流和信息系统正在增强
    公司向牛奶公司（Dairy Farm）非公开增发募资57 亿元正在进行，完成后我们预计将增加公司的品类数量和采购来源（如东南亚食品），引入国际化管理方式将提升运营效率。募资完成后，公司计划继续进行物流基地的扩张，提升配送能力。同时二期信息系统正在实施，将包含客户管理的CRM 模块，并预留电商入口。我们认为公司物流和信息系统均准备充分，将积极应对O2O 趋势。
    估值：维持目标价8.75 元，维持“买入”评级
    我们预计公司2014-16 年EPS 为0.32/0.42/0.53 元，基于瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC 为12.2%），维持8.75 元的目标价，目前公司股价（7.36元）和向牛奶公司的增发价（7 元）较为接近，维持 “买入”的投资评级。