内生增长稳定，外延扩张下半年有望加速。2014H1 公司实现5.51%同店增速（高鑫零售约为0），高于2013 年同期3.84%水平。一方面体现公司良好的经营能力，主要经营业态同店增速较2013 年同期均全面提升；另一方面是由于公司新进地区经营效果稳步改善，坪销提升带动同店增速稳定增长。我们预计公司全年新开店数量约为40-50家，下半年开店速度有所加快，在稳定内生增长及外延扩张的推动下，预计下半年公司收入增速仍将维持20%以上的水平。
    坪销毛利全面改善，新区经营情况逐渐好转。随公司规模效应的不断强化及大供应商战略的推进，公司的供应链效率逐渐提升，毛利率水平也随之改善。此外，得益于毛利率的改善及坪销水平的提升，各地区的经营情况均维持较高增长，我们判断包括河南大区、江苏地区等新进区域的盈利情况在2014H1 或均已出现明显改善，公司的跨区扩张效果将逐渐由重庆、北京、安徽等地区扩散到河南、江苏甚至东北地区，公司的盈利情况也有望随新区跨过培育期而持续得到改善。
    风险提示：1、公司各大战略推进低于预期；2、线上冲击影响大。