这也说明了永辉超市真正的竞争力，以及利润率提升的空间，为未来来自外延和内生的收入增长、更快的利润增长预期奠定了信心。 
    维持对公司的观点。长期看，公司是目前A股市场上最优秀的连锁超市企业，具备优异的经营管理和供应链整合能力，结合其以生鲜为主的差异化经营形成短期内较难模仿的核心竞争力。经过上市3年多的经营发展，我们认为公司在生鲜模式之外，其综合竞争力再次得到强化，未来的成长性和盈利能力更加值得期待，主要体现在： 
    （1）公司生鲜加强型超市具备强大生命力，使其能够高效集客，保持有效快速开店、较高的同店增长和较短的新店培育期，在竞争对手放缓开店甚至关店的情况下，公司市场份额有望持续提升； 
    （2）公司品牌力不断提升，同时在商业地产结构性过剩以及竞争对手放缓开店的背景下，公司将面临更好的开店租金条件，可降低公司经营成本，提升盈利能力； 
    （3）公司持续推进现代化物流体系建设和ERP信息系统建设，后台的强化将构筑公司中长期又一核心竞争力，这将提升公司的运营效率和盈利能力； 
    （4）公司通过向牛奶有限公司定增，与业内领先的泛零售企业合作，既可借鉴牛奶国际的零售经营、公司治理及内控管理等经验，又可通过协同采购降低公司的采购成本、增强供应链管控能力，并学习发展自营品牌模式等。尤其是获得57亿元现金有利于公司进行并购和新开店扩张，整合上下游产业链，以及新业务拓展。
    当前应是公司中长期更快成长的新起点。以农改超模式拓展上海市场、O2O业务拓展及合作、可能的并购扩张机会等是短期看点维持盈利预测。以目前股本计（暂不考虑定增），预计公司2014-2016年收入分别为371亿元、448亿元和538亿元，同比增长21.6%、20.7%和20.0%；净利润分别为9.0亿元、11.2亿元和14.0亿元，同比增长25.2%、24.2%和25.0%；EPS为0.28元、0.34元和0.43元。公司目前市值254亿元，对应2014年动态PE为28倍，PS为0.68倍，我们看好公司综合竞争力提升后的中长期成长前景，考虑到未来三年20%以上的净利润复合增长，维持12个月目标价11元（对应15年0.8倍PS）和"增持"评级。
    风险和不确定性。跨区域扩张的风险，包括扩张区域的选择及扩张速度等；规模快速发展可能带来的管理风险；激励机制改善的不确定性。