中国证监会并于9月15日对《松德机械股份有限公司发行股份购买资产核准》的行政许可申请予以了受理。
    点评：
    一、我们对松德股份的观点
    下游乏力、需求低迷，印机产业难觅亮点。2012年以来，印机行业下游印刷包装产业日益面临资金、人力成本上涨以及互联网替代等压力，印包企业投资及购机态度逐渐偏向谨慎。下游订单的减少导致印机行业收入下滑、企业竞争加剧，行业景气度长期处于低位。根据国家统计局的数据，2012年以来，印刷专用设备制造业的利润同比增速始终在-10%到5%的区间波动。
    行业颓势下，凹机龙头着手布局自动化产业。受制于严峻的行业形势，公司近年来业绩表现欠佳。2010-2013年，公司营业收入复合增长率为-5.17%，净利润也持续下滑，且在2013年出现2173万亏损。2014年上半年，公司营业收入同比下滑3.3%，净利润出现YOY-85.42%的大幅下滑，虽然环比2013年下半年止亏，但是截止年中，公司在手已生效订单金额仅为1.47亿元。受宏观经济环境影响，公司的目前订单情况保持低迷状态。
    为了应对印机行业景气低迷，公司近来从以下两个方面改善经营：1、维持国内折叠纸盒纸凹机龙头地位，同时，不增加投资以确保产业调整后的竞争优势；2、布局新兴的3C产业设备自动化行业，优化产品结构，把握时机借力收购兼并寻求能产生协同效应的标的资产。
 二、大宇精雕受益3C产业自动化率提升
    深耕精雕机领域，顺势而为持续分享行业变革盛宴。按柔性化、智能化程度划分，大宇精雕主营业务由自动化专用设备、智能专用设备、机器人自动生产线三部分业务组成。1、自动化专用设备主要是玻璃精雕机产品，产品用于对手机、平板电脑等触控产品的玻璃面板进行钻孔、开槽和精修外边加工，公司生产专用玻璃精雕机经验丰富、产品成熟，2013年自动化专用设备收入占公司总收入的49.59%；2、智能专用设备CCD视觉定位玻璃精雕机2013年实现爆发式增长的原因在于OGS、On-cell、In-cell 等技术路线出现使得触摸屏行业的产业链格局发生深刻变化：新技术使得智能手机由之前的两块玻璃变成一块玻璃，部分触摸屏厂商不再向玻璃面板厂采购玻璃面板转而自建生产线，催生了大量的精雕机设备购置需求。大宇精雕由于其 OGS 技术储备及产品成熟度的提高，把握住了这次产业变化；3、2013年公司推出第一组机器人自动化生产线并实现小规模量产，机器人自动化生产线符合行业柔性化、智能化提升趋势。目前机器人生产线业务订单充沛、增长明显，将成为公司未来业绩的核心驱动。机器人自动化生产线灵活性、智能化、柔性化程度都要高于自动化专用设备、智能专用设备，更能满足客户对设备逐渐提升的要求。参照公司2014H1销售数据，机器人自动化生产线增长良好，而智能专用设备未呈现增长，原因为客户对智能专用设备的需求提高，要求加装机械手或组装生产线，机器人自动化生产线收入替换了智能专用设备收入，逐渐成为公司业绩新发动机。以下资料来自于公司2014年8月19日发布的公告《深圳大宇精雕科技有限公司2014 年1-3 月、2013 年度、2012 年度审计报告》
公司业绩增长点来源：1）下游景气高涨+自动化升级开始，玻璃面板精雕自动化机器人生产线增长空间广阔。玻璃面板自动化尚处初创，公司是最初几家研发完成机器人自动化流水线的公司，每条线自动化改造后操作工可从15人降为3人，减员效果明显，考虑到3C生产线使用周期短，机器人自动化改造应用有望快速推广。2）产品线持续延伸，金属外壳、蓝宝石自动化设备新品开发成功，增加了公司新的盈利来源。新品有金属高速攻牙钻孔机、高压水去毛刺机、高光机等，用于金属外壳加工、去毛刺、高光等功能，其中金属高速攻牙钻孔机、高光机样机试制完成已获客户认同并取得少量订单。研发出适用于蓝宝石屏幕的切割机、倒边机等系列设备并正与潜在客户进行洽谈。
    大宇精雕目前已与多个国内知名企业构建良好合作关系，包括信利光电、超声技术、安徽方兴科技股份有限公司、合力泰、芜湖长信科技股份有限公司、深圳莱宝高科技股份有限公司等优质客户，这些客户中不乏苹果、三星产业链中的供应商。
    大宇精雕截在2014年6月30日前未执行的订单总金额为8746.50 万元。该部分订单将在未来1-2 个月执行完毕，对应的销售收入绝大部分将在2014年确认。公司近几年业务快速增长，客户资源不断增多，在公司对赌公告中对传统产品玻璃精雕机预测未来仍维持9.60%的年复合增长率；新产品金属高速攻牙钻孔机、高压水去毛刺机、蓝宝石智能设备、工业机器人本体未来发展前景较好，2015-2018年预测复合增长率为47.64%。
    三、我们对大宇精雕及松德股份本部的业绩预测及投资空间估算
    大宇