◆事件：
    公司近日发布公告使用募集资金 3060 万元对外投资，通过增资的方式收购四川中飞，增资完成后获得目标公司51%的股权。
    ◆点评：
    1）四川中飞原是印刷企业江苏中彩的全资子公司，位于四川泸州市，主要从事酒盒、礼品盒等包装材料的设计、印刷和生产。与泸州老窖、郎酒、习酒等多家国内知名酒厂有业务往来。目前主要为江苏中彩的西南地区酒包装业务提供印后加工业务。2011 年收入约203 万元，净利润约为-164 万元。
    2）松德股份收购四川中飞后，将加速公司投入建设。项目总投资1.33亿元，目前累计投入1700 万元。项目建设从2012 年7 月算起计划18 个月完成。建成后预计年销售收入3.84 亿元，净利润2592 万元。江苏中彩及其实际控制人焦小林承诺2012-15 年净利润分别不少于100 万元、1800 万元、2160 万元、2592 万元。如不足则以焦小林自有资金补足。
    3）白酒包装行业空间巨大：随着各品牌白酒谋求高端化、区域市场竞争加剧化，白酒包装的重要性日益凸显。包装形式和材料不断追求创新升级和差异化。四川是我国最大的白酒生产地区，泸州酒业集中发展区是在建中的最大酒业集中发展区，建成后达到80 万吨以上白酒综合加工配套能力。
    目前四川地区白酒行业产值超千亿，一般白酒包装产值为白酒总产值10%。
    考虑到四川中飞覆盖整个西南地区，市场空间广阔。
    ◆长期看法：成功转型，产业链拓展增加利润来源
    公司成功转型：稳固高端凹印机市场，利用技术共性横向拓展，在新材料、新能源材料装备蓝海领域取得快速突破。在手订单中新能源新材料设备占比已接近50%。此次向下游白酒包装材料拓展有望成为公司打开长期稳定利润来源。我们认为公司经历过本轮经济调整、产能瓶颈的考验后，凭借良好客户基础、布局的先发优势，充裕的资金，未来2 年将快速迈上新的台阶。
    ◆盈利预测和投资评级
    我们预计四川中飞 2013 年对公司贡献业绩，2013、2014 年业绩分别增厚0.08、0.1 元。我们上调公司2012-2014 年EPS 为0.56、0.9、1.14 元，复合增长率为48%。给予2012 年估值20-25 倍，目标价区间为11.2-14 元，维持买入评级。