◆阿卡邦：韩国婴幼儿市场第二品牌，参股后对朗姿短期业绩贡献不大，主要看点在于拓展婴幼儿服装用品市场
    阿卡邦公司成立于1979 年，是韩国第一家专业经营婴幼儿服装和用品的公司，主营0-4 岁孩子服装、婴儿用品、护肤品、玩具等孩童成长用品，共拥有5 个系列品牌，目前在韩国拥有750 家店铺，在中国已开设80 多家专卖店。2013 年阿卡邦在韩国市场综合占有率为16%，排名第二。
    2013 年阿卡邦收入和净利分别为11.65 亿和1483 万元，净利率仅1%，盈利水平不高；14 年1-6 月收入和净利分别为4.2 亿和-4253 万元，处于亏损状态。朗姿参股阿卡邦之后，短期业绩贡献不大，关键意义在于拓展婴幼儿服装用品市场。
    我们分析，韩国出生率持续下降（韩国人口出生率从2012 年的9.6‰下降到8.6‰，是1970 年以来的最低值）导致韩国婴幼儿用品市场萎缩；从阿卡邦在韩国已处于16%的市占率来看，韩国婴幼儿用品市场发展比国内成熟，国内第一童装品牌巴拉巴拉市场份额仅3%、婴童市场处于更早期阶段，因此国内这一领域发展空间较大，逐渐放宽的二胎政策也为婴幼儿用品市场打开空间。
    ◆朗姿主业仍处于调整之中，维持“中性”评级
    朗姿所处的高端女装行业开始调整较晚，目前受反腐打压和终端低迷双重影响，公司仍处于调整之中：预计外延方面全年为净关店；毛利率在打折去库存背景下稳中略降；商场费用以及终端人员工资呈现刚性使得费用率居高不下。维持14-16 年EPS0.76、0.82、0.87 元，考虑公司仍处于调整期、收入下滑、费用居高不下、参股阿卡邦短期业绩贡献不大，维持“中性”评级。