点评：
    中国玻纤上半年业绩实现高速增长，主要得益于行业景气向上、出口市场回暖背景下，公司玻璃纤维产品销量的增加。
    玻纤销售增长良好，综合盈利能力小幅提升。报告期内，玻纤行业呈现恢复性增长的趋势，公司玻纤相关产品价格底部回升至去年同期水平，而销售量同比增长良好，推动玻纤及相关制品业务销售额同比增长17.16%，业务毛利率基本维稳。另外，子公司北新科技调整业务，降低了盈利能力较差的建材贸易业务量，导致公司非玻纤业务的收入同比下降70.65%，毛利率同比上升20.81 个百分点至31.68%。综合而言，公司上半年营业总收入增长10%，综合毛利率小幅上升2.36 个百分点至33.91%，是业绩增长的主动力。
    上半年，公司三项费用率基本持稳，期间费用率同比小幅提高0.58 个百分点至25.62%。此外财政补助同比小幅增加564 万元，收购金石、磊石剩余25%股权等因素，使少数股东损益同比减少了1300 多万，也成为推动公司净利润增长的因素之一。
    分地区看，公司上半年国内销售额同比增长6.25%，国外销售同比增长了
    14.65%。海外市场需求回暖，加之面向中东和欧洲市场的埃及工厂投产，推动了公司国外销售额的提升。
    公司二季度业绩改善趋势明显。分季度看，公司2014 年二季度实现销售收入16.71 亿元，同比增长18.53%；实现综合毛利率35.18%，同比提高了3.92 个百分点；期间费用率24.25%，同比增加1.03 个百分点；单季度实现净利润1.07 亿元，摊薄后EPS 为0.12 元，同比增长85.85%，扣非后净利润1.04 亿元，同比增长82.58%。受益于行业面的好转，公司单季扣非后净利润自2011年行业进入低迷期以来首次破亿元，业绩改善形势明朗。
    而从库存角度看，截止6 月底公司库存同比下降了6.08 亿元至12.49 亿元（其中库存商品同比减少近5 个亿），环比一季度下降了2.34 亿元，延续了去年底以来持续去库存的进程。
    行业景气向好，业绩可望持续快速增长。玻纤行业经历多年低迷后，供应趋于平稳，需求结构性向好，加之出口市场回暖，行业景气向上趋势明确。去年底以来公司库存持续去化中，目前库存量已回归正常水平。公司于7 月1日对旗下玻纤产品价格普遍上调6%后，目前看下游对提价接受度较高，在风电纱、热塑性用纱等产品需求旺盛的带动下，公司仍处于库存去化进程中。
    鉴于当前玻纤均价下，行业普遍盈利水平仍偏低，预计后期产品价格有望继续提升，推动公司业绩继续快速增长。
    重申“增持”评级。中国玻纤是全球玻纤行业的龙头企业，目前总产能111.5万吨，在产品技术、成本控制、销售渠道方面处于行业领先水平。玻纤行业经历长期低迷后，供需格局改善，景气向上趋势明确。公司受益于行业景气向好，业绩可望延续显著改善，且具备较大的业绩弹性（假设成本及费用不变，玻纤含税价格每上涨100 元/吨，公司年化业绩约增加0.08 元）。我们维持公司2014-2016 年EPS 分别为0.53、0.80、0.93 元的预测，重申“增持”的投资评级。
    风险提示：传统领域需求不达预期风险，海外市场反倾销风险。