简评
    营业收入稳定增长，国外增速好于国内
    公司2014 年上半年实现主营业务收入27.85 亿元，同比增长9.98%。其中国内收入14.81 亿元，同比增长6.25%，国内收入占主营业务收入比例为54.36%；国外收入13.04 亿元，同比增长14.65%，占比45.64%。国外收入增速受欧美经济复苏影响好于国内收入增速。综合毛利率33.91%，同比提升2.36 个百分点。
    玻纤及其制品毛利率33.14%，同比提升0.09 个百分点。公司去年同期其他产品收入2.07 亿元，而毛利率只有10.87%，因此拉低了整体毛利率水平，今年上半年这部分业务同比大幅降低至6076 万元，毛利率提升至31.68%。因此公司综合毛利率提升明显。公司归属于上市公司股东的净利润增速高于营业利润增速的一个原因是进一步收购金石、磊石股权后，少数股东权益的由去年同期的1480 万降低到134 万。财务费用率有所提升主要是汇兑损失增加，同时债务增加使得利息支出上升。
    三年来库存最明显的降低，停产检修和出货增加双重作用公司2014 年6 月30 日存货12.49 亿元，同比去年同期降低3.78亿元，其中库存商品9.39 亿元，同比去年同期降低3.36 亿元。
    降低库存约20 天左右。这是公司库存近3 年来最明显的一次降低。公司上半年始终有10 万吨左右的产能处于冷修，影响上半年产能5 万吨左右。公司库存的降低一方面原因是停产检修带来的产量小幅下降；另一方面重要的因素是销量增加带来的去库存。
    供给有效控制，需求企稳回升，行业整体向上
    公司自7 月1 日对国内国外全面提价6%，提价的主要原因是供给控制和下游需求好转。需求主要是两方面，一方面是欧美经济复苏带来的海外需求的好转，一方面是国内以风电为首的需求的快速增长。汽车等其他新型交通工具减重、电厂脱硫、能源储罐、引水和电力管道等方面需求也有所增加。近年来全球范围新投产的池窑较少，又逐渐进入冷修高峰，因此供需关系不断改善，提价成了必然。
    盈利预测和投资评级
    行业进入景气周期起点，产品价格稳步提升，公司控制成本能力强，产品结构不断改善，埃及工厂投产更好发展欧洲市场，池窑冷修后成本进一步降低，电子纱顺利投产等有利因素较大幅度改善公司盈利能力。预计公司14-15 年营业收入57.54 亿元和62.39 亿元。对应EPS0.51 和0.60。维持“买入”评级。