点评：
    公司2014 年上半年新签订单10.24 亿美元，较去年同期增长24.02%，公司目前在手合同达65.80 亿美元。公司2014 年上半年新签订单12.70 亿美元，较去年同期增长24.02%，其中重大合同包括赞比亚粮仓建设项目、俄罗斯水泥厂改造项目、尼泊尔博卡拉国际机场项目、厄瓜多尔埃斯梅拉达斯医院建设项目。公司目前在手合同达65.80 亿美元，其中2014 年上半年生效合同总额为8.80 亿元，这些项目将逐渐确认收入。
    2014 年上半年公司实现收入40.95 亿元，较去年同期增长6.43%，Q2 收入同比下降0.73%。从“存货”中“工程施工”项的变动来看，2 季度收入增速回落可能是由于项目结算滞后造成的（图1）。1）分季度来看，公司2014年Q1、Q2 分别实现收入17.84 亿元、23.10 亿元，同比增长17.41%、-0.73%。
    从公司Q2 的“存货”中“工程施工”项的大幅增长来看，Q2 收入增速的回落可能主要是由于项目结算滞后造成的；2）分业务来看，公司的工程承包业务、国际贸易业务分别实现收入40.40 亿元、0.50 亿元，同比增减11.26%、-76.64%；3）分区域来看，公司2014 年上半年在国内和国外分别实现收入0.89 亿元、40 亿元，较去年同期增减-90.82%、6.75%。
    源于国际贸易业务收入占比的下降，公司2014 年上半年的盈利能力大幅提高。2014 年上半年公司实现综合毛利率17.97%，较去年同期提升2.03%，实现净利率9.97%，较去年同期提升0.81%（图2）：1）分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现毛利率19.14%、17.07%，较去年同期提升0.13%、3.13%，Q2 毛利率的大幅提升主要源于工程业务毛利率的提升；2）分业务来看，公司的工程承包业务、国际贸易业务分别实现毛利率18.00%、8.00%，较去年同期增减2.32%、-11.63%，工程承包业务毛利率的提升是公司综合毛利率提升的主要原因；3）分区域来看，公司2014 年上半年的国内和国外业务分别实现毛利率15.73%、17.90%，较去年同期提升-2.31%、2.07%。
    源于财务费用的大幅减少，2014 年上半年公司的期间费用占比为3.94%，较去年同期下降3.00%（图3）。2014 年上半年公司实现期间费用占比3.94%，较去年同期下降3.00%，财务费用的大幅减少是主要原因，具体而言：1）2014年上半年公司实现销售费用占比3.33%，较去年同期提升0.39%；2）2014 年上半年公司实现管理费用占比2.98%，较去年同期下降0.88%，主要源于职工薪酬的大幅减少；2）2014 年上半年公司实现财务费用占比为-2.37%，较去年同期下降2.51%，主要源于上半年人民币贬值导致的汇兑收益的大幅增加，从目前的人民币汇率情况来看，下半年公司的汇兑收益将有所减少。
    2014 年上半年公司的资产减值损失占比为2.06%，较去年同期提升2.58%，主要源于应收账款金额的大幅增加（图4）。随着公司海外工程项目的集中开展，公司上半年的额回款较差，2014 年上半年公司的应收账款为32 亿元，较年初增加7.96 亿元，应收账款的大幅增加是公司资产减值损失占比提升的主要原因。
    2014 年上半年公司每股经营性现金流净额-0.39 元，较去年同期有所恶化，Q2 收现比的大幅下滑是主要原因（图5）：1）分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现每股经营性现金流净额0.50 元、-0.89 元；2）从收、付现比的角度来看，由于公司海外工程的集中开工，导致公司Q2 的收现比降至38.12%，这是导致公司上半年现金流恶化的主要原因。