其中Q2 收入和净利同降22.8%和57.6%，增速环比放缓35.8 PCTs 和63.2PCTs。
    公司预计前三季度净利同降0%-20%，对应EPS 0.21-0.27 元。
    特销处理比例加大及营运费用显著上升拖累盈利。2014H1 公司主营收入微增0.4%，各品牌表现分化：主品牌报喜鸟表现平稳，收入同降1%至4.96 亿元，其中营业面积同比微增2.6%、平效微降3.4%。Hazzys 门店持续扩张，但因平效同降22%，收入同比下滑6.7%。宝鸟业务加强市场区域管理、保障生产稳定性，收入表现略好转、同比微降3.4%。圣捷罗线上/线下一体化推进，收入获快速提升，圣捷罗和比路特合计同增96.5%至4343 万元。其他品牌，如法兰斯顿、欧爵收入同降11%和同增5.2%。
    上半年公司货品特销处理比例略有加大，毛利率同降0.2PCT 至57.8%。
    同时，人员工资、租金及商场费用等营运费用持续上升，使得销售费用率同比大幅提升5.3PCTs 至35%，综合拖累净利同比下滑近20%。
    营运及现金流略改善。上半年存货和应收账款周转天数达479 和87 天，其中存货周转效率较上年同期有所下降，缘于公司回收加盟商库存致库存商品增加较多，对此已计提较足额减值准备。应收账款周转效率较上年同期好转，主要缘于代理商应收账款有所下降，且公司96%的应收账款账龄在0-2 年期内，总体坏账风险不大。报告期内公司现金流表现有所好转，经营活动现金流净额从2013 年中期的-3 亿元大幅收窄至-2516.5 万元，主要得益于货款回笼资金增加、控制计划下单、采购量减少等。
    价格压力犹存，行业景气度继续探底。男装行业景气下滑始于2013 下半年，其原因除终端销售放缓外，还缘于前期企业持续提价，致终端价格压力较大；及乐观判断市场，致渠道铺货过多等。目前男装终端销售仍未明显改善，景气度依然偏低。因终端销售疲软，企业订货表现也不理想，2014秋冬订货增速虽较春夏略有回升，但幅度较小，且订货增速总体仍下降。
    基于企业补单比例偏低的现状判断，全年盈利恐难有明显改善。男装行业发展已步入成熟期，行业竞争格局较稳定，短期景气度走低更主要是行业正面临品牌力待提升、产品同质化严重、经营模式亟待变革等深层次问题，企业变革虽早已展开，但预计过程将较为漫长。
    全年业绩表现恐低于预期。因终端销售疲弱，公司收入增长较平稳。终端特销处理力度加大、团购业务接单价走低，毛利率恐有下降。多品牌推进使得终端营运费用持续上升。代销模式对业绩的实质影响需在8 月后才能体现，因回款期滞后1-2 月，预计出货折扣提高对收入的贡献将主要体现在Q4，全年业绩表现恐低于此前预期，其中Q4 料为全年高点。
    风险因素。1. 服饰终端消费压力持续存在；2. 代销模式推行能否达到预期效果存不确定性；3.多品牌业务推进存不确定性。
    盈利预测、估值及投资评级。据中报， 下调2014/15/16EPS 至0.34/0.39/0.45 元（原为0.41/0.47/0.54 元），目标价7.5 元，维持“增持”评级