儿童服饰高增长较快带动营收增长。报告期内，公司营业收入实现7.35%的增长，主要是儿童服饰实现营收11.72 亿元，同比增长30.90%，增速较快，休闲服则同比下滑4.35%至17.24 亿元，而且公司截至14H1 的门店数为7563 家，较年初仅增加了63 家门店，说明公司营收的增长主要靠内生性增长。受益于公司品牌影响力提升，公司整体毛利率较去年同期提升了1.42 个百分点至36.44%。同时，公司各项内控措施的实施，使得公司期间费用得到很好控制，期间费用率同比下降0.71 个百分点至16.37%，其中销售费用率下降了2.33 个百分点至14.18%。基于上述因素，公司净利润率提升了1.26 个百分点至11.69%，净利润实现20.58%的高增长。
    存货金额因新品入库有所回升，经营性现金流有所减少。报告期内，因秋装新品入库（森马和巴拉巴拉的14 秋冬订货会都实现双位数增长），使得公司存货金额达到11.47 亿元，较14Q1 上升2.62 亿元；经营性现金流净流入1.21 亿元，同比下降74.63%，主要是因为政府补助减少以及购买商品支出增加。
    盈利预测及投资建议。我们继续看好公司通过自创、收购、代理、合作等方式打造多品牌集群的战略规划以及转型儿童产业综合服务商的方向。公司2014-2016 年的EPS 预测为1.67、1.95 和2.29 元，对应PE 为18、15 和13 倍，继续给予“买入”评级。
    风险提示。并购进程不达预期以及管理难度；终端消费持续低迷。