公司报告期收到政府补贴较去年同期减少5018 万元，故扣非后净利润3.33 亿元、同增35.28%；。报告期公司毛利率提升1.42PCTs至36.44%，费用控制得当（其中管理费用率微升0.44PCT、销售费用率下降2.33PCTs），导致公司盈利能力有所提升，净利润率提升1.26PCTS 至11.69%。
    休闲业务逐季改善，童装业务扩张拉动增长。休闲服方面：1H2014 公司实现收入17.24 亿元、同降4.35%， 2014Q2 环比改善。上半年公司积极推进改扩建老店，1H2014 休闲服门店面积基本与去年同期持平，终端同店店效提升。而报表收入下滑主要是受到2013 年关店后续影响、过季产品退货、支持加盟商发展等因素影响。目前公司休闲服业务仍处在改善通道中，预判未来收入望继续逐季改善，下半年望实现增长。童装业务方面：1H2014 公司实现收入11.72 亿元、同增30.9%，童装门店面积同增15%，是童装业务快速增长的主因。Mini balabala 和Mongdodo 分别新开40-50 家门店，发展顺利。公司线上业务（含休闲服和童装）收入同增约70%，增长迅速，电商品牌“哥来买”衬衫销售突破2 万件。
    运营效率仍存提升空间。1H2014，公司存货11.47 亿元，同增6%、较2013 年底增长24%，存货周转天数较2013 年底增加23 天至100 天，公司存货增长的主要原因是秋季产品入库所致。1H2014，公司应收账款4.07 亿元，应收账款周转天数较2013 年底减少2 天至31 天。经营性现金净流入1.21 亿元，同比1H2013 下降75%，原因包括整合供应商过程中提升付款比例、政府补贴减少、秋季备货等。
    公司婴童产业布局仍有望推进。2014 年7 月公司并购“育翰上海”70%股权，进军早教行业。目前童装负责人徐波已经出任“育翰上海”董事长，将全面负责推进早教与童装业务的协同发展。并且此次收购是公司婴童产业战略第一步，公司将逐渐由儿童产品提供商向线上、线下相结合，产品、教育、文化传播相结合的儿童产业综合服务商转变。未来，公司料将继续开展针对儿童的教育、动漫影视、游戏等相关行业的投资并购及资源整合，努力成为儿童综合一站式服务平台。我们认为公司具备充足的竞争优势和资源禀赋推动此战略布局：1. 强大的落地对接和变现能力，童装品牌和渠道都可成为承接其他资源的有效通道；2. 充裕的资金实力。
    风险因素。1. 休闲服饰业务的复苏情况；2. 童装多品牌战略推进和效果；3. 儿童产业战略的推进和效果。
    盈利预测、估值及投资评级。2014 年服饰业务中休闲品牌呈现恢复式增长、童装品牌保持景气，维持看好公司的婴童产业战略推进。维持2014/15/16 年EPS 1.65/1.95/2.28 元预测，公司现价29.69 元，对应市值199 亿元。维持目标价 36.00 元，维持“买入”评级。