报告期内，深圳银通新成立3 家开展金融外包服务的子公司（南宁盈通、辽宁辽通、河南商通），并取得原参股公司云南云通的控股权（由49%变为51%），去除已经清算的江苏保通和股权转让的金牛押运，深圳银通目前有上海欣辰通1家全资子公司和深圳鹏通等7 家控股子公司，累计承接外包服务设备5500 多台，金融外包业务迅速开展。广州穗通负责广州当地标杆性金融服务外包项目的建设，上半年新增服务设备400 多台。安保投资公司负责在金融武装押运业务布局，本次受让宜昌金牛押运80%的股权只是全国范围内收购金融武装押运股权的开始。上半年公司来自高端服务业的收入2.23 亿元，同比增长67%，服务业务的收入占比进一步提升，由去年的14%增长到20.3%。
    2. 销售费用与管理费用上半年增长幅度较大，下半年有望改善
    销售费用同比增长43.9%，管理费用同比增长51.4%，导致上半年虽然收入增长11.6%，营业利润基本与去年持平，上半年净利润的增长主要来自软件退税款6374 万元。销售费用增长的主要原因是公司营销力度和销售额增加引起的相关服务费用增加，管理费用增加的主要原因是人员扩张以及研发投入的增加（研发投入8188 万，比去年同期增加2218 万）。我们认为下半年随着传统优势主业ATM 销售的增长，销售费用率与管理费用率存在下降预期。
    3. 传统ATM 机具将保持平稳增长
    报告期内来自ATM 销售收入7.5 亿元，基本与去年持平，但上半年新增银行客户25 家，新签合同额同比上升。
    相比一季度末存货增长2.5 亿，部分反映机具销售的良好预期。得益于存取款一体机比例的提升和材料成本的控制，销售毛利率提高3.6 个百分点至57.6%。
    4. 清分机、VTM 持续突破
    借助ATM 带来的客户优势，清分机业务去年首次开展即实现收入7374 万元，今年上半年共发货4600 多台，确认收入3412 万元，同比增长287%。VTM 成功进入工行、建行，并在交行和广发银行实现批量应用，后续推广情况值得期待。
    5. 成长性被明显低估，维持“买入”评级
    保守估算金融服务外包市场空间400-500 亿，远大于传统的ATM 销售，安保脱钩政策的执行推动金融外包市场加速发展。公司的业务结构正在发生明显变化，金融服务业务占比迅速提升，新的业务布局也大多围绕金融服务展开，清分机、VTM 将成为未来的盈利增长点。 预计14-16 年每股收益1 元、1.21 元、1.47 元，对应PE17.9 倍、14.8 倍、12.2 倍，公司成长性被明显低估，维持“买入”评级。
    风险提示：现金外包进展不达预期、新产品推广情况不达预期。