广电运通是具有核心竞争力的货币处理设备及系统解决方案提供商。主要产品有银行自动柜员机（ATM）、远程智慧银行（VTM）、清分机、智能交通自动售检票系统（AFC）等金融自助设备。其中ATM 营收和毛利均占公司营收和毛利的85%以上（13 年报）。
    广电运通在中国ATM 市场销售量占有率达到23%，连续6 年位居第一。ATM 产品已服务于全球70 多个国家和地区的1000 多家银行客户。（图表1）自主ATM 机芯是公司的核心竞争力，广电运通是目前国内唯一能设计生产ATM 机芯的厂家。机芯在ATM 的成本占比较高，同时机芯具有较高的技术门槛：在硬件上要能保障点钞的准确性；软件上钞票模式识别技术，要能够快速扫描鉴伪，这是ATM 领域的关键核心技术，也会对国家金融信息安全产生影响。广电运通在自主研发的高速钞票识别与处理技术基础上自主研发的循环机芯和多功能存取款一体机，被认定达到世界领先水平。
    自2014 年7 月1 日起，海关将自动柜员机用出钞器和循环出钞器的进口关税税率统一调整为5%，相比进口机芯的厂商，公司产品具有一定的成本优势。
    2. 尽管ATM 市场增长已经趋缓，但我们认为广电运通仍具有稳定增长的潜力。
    尽管ATM 市场增长已经趋缓，但我们认为广电运通仍具有稳定增长的潜力，这主要来源于以下几个方面：
    （1）空白大行市场的进入潜力：自主机芯使得公司在CRS（CashRecyclingSystem 存取款一体机）上具有技术优势，特别是在金融信息安全和国产化的氛围下，有利于公司开拓目前四大行中的大客户空白点（工行取款机和CRS、建行CRS、农行CRS）。今年下半年建行CRS 将选型招标，如果进入，有利于公司的持续增长，同时也可能成为提升公司估值的触发点。（图表2）（2）存量更换逐渐上量：ATM 机的使用寿命在5-8 年，据央行《2014 年第一季度支付体系运行总体情况》统计，2014 年一季度末联网的ATM 达到54.28 万台,按照8 年更换周期来推算，最迟到2015 年，每年以旧换新量会逐年上量（图表3）。
    （3）新的销售中，因CRS 需求上升，在总量变化不大的情况下，ATM 的销售额仍会
    保持增长：目前市场ATM 的采购量在8-10 万台左右，13 年的采购量中CRS 占63%，CRS比取款机的价格贵一倍，因此，即使ATM的销量变化不大，最终ATM的销售额仍会出现增长。从13年情况看，广电运通的合同量中CRS占比不到50%，低于市场水平，因此，公司未来还具有CRS占比提升带来的营收增长潜力。
    3. VTM的需求爆发还需要银行和客户的一个接受过程，预计明后年需求会增长。
    VTM（Virtual Teller Machine，远程视频柜员机）因能进行实物交换，做银行的复杂业务，普遍被中国银行业视为未来重要服务渠道，在构想中这是解决大型网点排队问题、银行节约场地租金、网点替代等问题的一条路径。 VTM市场的爆发还需要银行及客户接受的一个过程，此外，银行要针对VTM的建设进行后台的相应改造与对接、对员工进行培训、建设呼叫中心、监控中心等。预计明后年需求会增长。 广电运通已具有成熟的VTM产品，目前VTM售价大约在20~40万元/台，这将是公司未来营收的一个潜在增长点。（图表4）4. 金融外包服务正处于快速成长期
    在高端金融外包服务领域，公司控股子公司广州穗通负责广州地区的金融外包服务业务，打造了高端金融外包服务的行业标杆。在国内其他地区，则由公司全资子公司深圳银通与当地押运公司以合资或合作的方式，切入当地的金融外包服务业务。从公司网站看，除年报公司披露的已设的省市：广州、上海、江苏、深圳、石家庄、宜昌、云南外，今年上半年还在辽宁、山东、广西新设了外包服务公司，此外在新疆、甘肃、河南、重庆、江门、佛山、揭阳也即将设立外包服务公司（图表5）。 而广州穗通13年服务的ATM数量大幅增长，对应的13年营收和净利润同比增长92%和138%，毛利率提升4.3个百分点，显示出外包服务上量带来边际效益提升。而银通13年营收和净利润同比增长分别为24%和33%，短期看外包服务公司在不断设立，但业务推进进度要上量才能有效降低边际成本。 从净利润贡献来看，穗通13年贡献净利润1399万元，剔除49%的少数股东权益，对扣非净利润的贡献为714万元，占13年净利润的1%，而银通净利润占比近10%，这其中还保护运维服务。因此，外包服务快速增长是公司的看点，但对利润的贡献力度还比较有限。 5、投资建议 广电运通是ATM领域具有核心竞争力的行业龙头，我们看好其在金融信息安全和国产