报告期内农药中间体收入继续增长18.81%，毛利率小幅提高1.58个百分点，达到43.85%，其中新项目年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺项目产生效益5121万元，而上半年整体费用率基本保持稳定，进一步说明公司在农药中间体领域增长的可持续性，预计未来公司将凭借在农药中间体领域的综合优势持续稳定增长。
    2. 医药中间体增速较快。上半年公司医药中间体业务收入增长25.39%，超过工业业务21.51%的综合增速，毛利率大幅提高7.28个百分点，达到36.80%，表明公司已经加大在医药中间体领域的投入，且医药中间体和农药中间体具有部分相通性，公司综合优势同样明显。
    募投项目台州联化年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸项目上半年已经开始试生产并贡献一定收入，但由于试生产阶段前期费用较高，报告期内该项目净利润为-865万元，但我们预计随着未来装置稳定运行后，明年有望实现利润的大幅增长。
    3. 在建项目较多，为未来持续增长提供保障。公司新项目储备较多，目前在建工程仍高达12.64亿元，盐城联化首期第一个项目已经在上半年建设完成，另外五个项目也在积极建设中。德州联化年产2万吨的光气生产装置已经建成，正在积极进行光气下游产品装置的建设，未来新项目的不断投产保证公司未来几年的业绩增速。
    4.盈利预测和投资评级。我们预计2014-2015年公司EPS分别为0.72元和0.96元，对应的PE分别为20倍和15倍，我们看好公司的定制模式以及未来医药中间体领域的快速增长，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：新项目投产进度低于预期；
    医药中间体客户开拓受阻。